华泰柏瑞基金谭弘翔：“蝴蝶效应”层层传导压制风险偏好，2027年把握结构性机会

每经记者｜任飞    每经编辑｜肖芮冬    

11月5日，由《每日经济新闻》主办的2026资本市场高质量发展大会在成都举行。在专题对话环节，来自公募界的多位人士围绕“瞻势谋远·共探2027市场新征程”分析投资市场生态变化，把握投资机遇。

华泰柏瑞基金谭弘翔在专题对话中表示，目前有多重不确定性压制风险偏好，待外部事件影响落定后或将迎来反弹窗口。

“蝴蝶效应”层层传导，外部扰动压制风险偏好

在专题对话中，华泰柏瑞基金谭弘翔分享了他对2026年市场的复盘与2027年的展望。他用“蝴蝶效应”来形容今年的市场——年初市场情绪原本不错，但一系列突发扰动相互叠加，最终导致了市场的大幅波动。

谭弘翔回顾道，去年12月底的重要会议释放出积极信号，首次提出把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。考虑到当时物价整体偏低，市场普遍在定价年内降准降息的可能性。因此，尽管年初AI叙事尚不明朗，市场整体仍呈普涨格局，甚至一度出现过热迹象。

而此后出现的“蝴蝶”，是年初突如其来的外部地缘冲突。这一事件本身超出市场预期，且后续走向不断升级，对市场产生了多重冲击：一是压制风险偏好；二是推升通胀，导致海外主要央行降息周期告一段落，流动性环境趋于收紧；三是对我国基本面形成扰动，PPI在供给端冲击下异常上涨，与CPI形成明显剪刀差，由于上涨并非由内需扩张带动，对中游制造业盈利造成了较为严重的挤压。

从结构上看，通胀上行叠加海外对科技产业支持力度的加大，带动了二季度海外AI行情的上涨；而国内由于面对输入性通胀压力，财政支出和新增发债进度偏慢。二季度智能体（Agent）技术的出现，也引导政策资源更多向科技领域倾斜，由此形成了二季度的市场分化。

谭弘翔进一步分析，市场走势在9月前后出现了非线性变化。此前市场普遍预期冲突随时可能结束，但9月之后，结束与否已不再影响美国选举进程，市场对于停战的预期被推迟至选举之后，情绪随之明显萎缩。

外部影响提供定价锚点，2027年把握结构性机会

谭弘翔表示，10月以来的这波下跌，本质上是在多重宏观不确定性共同作用下，风险偏好下降所致。包括美债利率上行、海外货币政策路径不确定、外部地缘冲突延续等，归根结底都与美国中期选举相关——各方都在观望选举结果：中美经贸协议的走向、海外央行货币政策的独立性、财政纪律能否得到约束、科技企业发债对无风险利率的干扰等，均会受到选举结果的影响。

他认为，在美国中期选举之前，这种不确定性或将持续压制风险偏好；而选举结果落地之后，市场至少在定价上会有一个“锚点”——无论哪一方占优，投资者或都敢于对某些资产下注，整体流动性有望回升。

展望2027年，谭弘翔坦言，结合多个基本面周期性因素来看，或需秉持相对谨慎的态度。一是科技周期整体处于斜率放缓阶段，智能体叙事已现疲态——故事无论讲得多么漂亮，仍停留在数字和虚拟层面，而物理AI能否接棒存在较大悬念；二是政策层面或正转向有序的提质，更加注重安全，恐难重现过去两年的科技普涨；三是流动性层面难以期待大幅度宽松；四是内需层面或会影响经济的反转条件。

但他同时表示，展望明年，在相关稳市机制逆周期调节的作用下，市场也无需过度悲观，可能更多是在震荡过程中寻求弹性防御的机会，同时结构性的亮点或依然值得期待。