国信证券策略首席吴信坤：科技高增与蓝筹低估值并行，A股配置价值凸显

11月以来，伴随A股2026年三季报披露落下帷幕，资本市场交出了一份亮点频出的成绩单。在宏观经济边际企稳的背景下，实体企业盈利延续回暖，其中科技板块第三季度单季净利润同比增长75.3%，成为本轮盈利复苏的核心引擎。

与此同时，随着多项稳市政策密集加码与千亿级结构性工具落地，处于历史估值低位的大盘蓝筹股，凭借跑赢无风险利率的股息率优势，正吸引长线资金加速入场。科技板块的高增势头与蓝筹股的低估值优势并行，A股市场已迈入配置窗口期。

大盘蓝筹股估值已处历史较低位，股息率显现相对优势

数据显示，从宽基指数来看，截至11月3日，作为大盘蓝筹代表的沪深300和茅指数PE（TTM）分别为13.5倍和18.3倍，仅处于2005年以来54%和41%的中位水平；PB（LF）则分别为1.3倍和2.5倍，处于历史14%和7%的低位水平。分行业看，食品饮料、非银金融、房地产、有色金属、石油石化等行业的估值分位均低于30%，处于历史较低水平。

在估值处于历史低位的同时，蓝筹股的股息回报性价比尤为突出。截至11月3日，沪深300和茅指数近12个月的股息率分别达到3.0%和2.7%，明显高于同期10年期国债1.6%的收益率。

国信证券策略首席分析师吴信坤告诉《每日经济新闻》记者，“自2024年新‘国九条’明确强化上市公司现金分红监管以来，A股分红生态持续改善，分红公司数量和分红比例稳步提升。大盘蓝筹股的现金流稳定性因此进一步凸显，在无风险利率中枢下移的背景下，稳定分红的大盘蓝筹吸引力较高。”

稳市政策的加码也为大盘蓝筹带来了增量资金。11月2日，央行、金融监管总局、证监会召开支持资本市场两项工具座谈会，提出“适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作”，截至11月3日申报额度已超1000亿元，远超前两次规模。此外，股票回购增持再贷款政策也转为长期制度性安排，目前报送申请额度已超过2000亿元。

“在政策与制度合力下，A股市场应对市场波动的手段不断丰富，内在稳定性持续提升。”吴信坤向记者指出，今年长线资金入市结构更为均衡，2026年以来私募、险资延续净流入，外资与主动偏股公募较去年也有显著改观。伴随大盘蓝筹基本面预期逐步上修，后续或具备估值修复潜力。

科技板块盈利持续兑现，推动更多资本聚焦新质生产力

如果说蓝筹股提供了市场的安全垫，那么科技板块则构成了盈利复苏的先锋。随着三季报披露完毕，科技板块作为市场最为关注的领域之一，其盈利兑现能力令人瞩目。

数据显示，在政策与产业趋势的强力支持下，科技板块前三季度归母净利润同比增长73.3%，较中报进一步提升。单季度视角看科技改善幅度则更为显著，三季度单季同比增长75.3%。

吴信坤向记者强调，“细分领域中，存储芯片、光通信、算法模型等利润增速较高，这显示出AI产业的景气度依然维持在高位。”他进一步补充道，市场对科技板块的未来预期较为乐观，2026年科创50指数净利润增速的一致预期高达192%，科技板块基本面的持续高增有望推动AI叙事重新凝聚。

科技板块的高景气不仅体现在二级市场的业绩单上，也直接受益于融资端改革的深化。近年来，政策端不断增强资本市场制度的包容性，支持优质科技型企业发行上市，推动更多资本向新质生产力等重点领域集聚。

吴信坤表示，“目前融资端改革的着力点正由规模扩张向结构优化转变。”这一趋势在今年的IPO数据中得到了印证：今年以来A股IPO募资规模已超过2200亿元，较去年全年的1300亿元实现了显著增长。更为关键的是，这些募资多数集中在算力芯片、人形机器人等前沿创新领域，孕育出了如长鑫科技、燧原科技、宇树科技等一批代表性龙头企业，较好地满足了科创企业日益增长的直融需求。

宏观经济边际企稳，多板块业绩展露修复迹象

资本市场基本面的修复，离不开宏观经济底座的支撑。三季度以来，中国经济运行展现出边际企稳的积极信号，实际GDP增速由第二季度的4.3%回升至4.5%。

吴信坤分析称，“这一宏观层面的企稳，主要得益于出口韧性与稳增长政策的集中落地，并已经实实在在地反映在了A股实体企业的财务报表中。”纵观三季报，剔除金融和两油后，全A股前三季度归母净利润同比增长16.1%。此外，实体经济盈利回报延续改善，全A非金融两油ROE（TTM）升至6.9%。

针对企业盈利回升动力，吴信坤指出，“在资产周转率大体平稳的情况下，实体企业利润率修复仍是主要支撑，权益乘数也小幅回升，反映企业扩表意愿或有所回暖，内生性增长动能正持续显现”。

值得注意的是，虽然科技板块是本轮盈利复苏的主要动力，但业绩修复的曙光正向更多内需、资源类板块扩散。在消费领域，商贸零售和医药生物板块2026年前三季度的归母净利润分别实现同比增长52.2%和12.8%，均较中报数据进一步提升。同时，上游能源材料的业绩也维持韧性，有色、石化、化工等行业的业绩增速保持在较高水平。

“往后看，稳增长政策落地下，内需板块基本面有望出现改善。”吴信坤告诉《每日经济新闻》记者，“随着盈利改善向其他领域不断扩散，除科技与蓝筹外，A股其他板块同样存在向上机遇。”在资本市场改革成效逐步落地、中长期资金均衡入市的大环境下，科技高增与蓝筹低估值并存的A股市场，正展现出显著的长期配置价值。

封面图片来源：AIGC