债市重回升势、长端领跑，可关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）

每经编辑｜赵云    

本周债市重回升势，长端领跑，10年期国债收益率一度下破1.63%。我们认为短期胜率环境仍然比较优异，但追高的性价比已经下降。配置思维出发，或可关注国债ETF（511010）与十年国债ETF（511260），或可在收益率反弹时分批布局。

来源：WIND

制造业景气重回扩张区间。9月制造业PMI录得50.1，高于8月的49.8，结束连续两月收缩，结构上生产端是主要拉动。我们认为，本轮改善更多是供给端和"金九"季节性的兑现，需求侧的修复尚不牢固。价格信号更值得警惕：9月主要原材料购进价格指数60.8、出厂价格指数54.0，分别比上月上升4.2和3.6个百分点，剪刀差扩大至约6.8个百分点，成本推动特征明显，中下游利润修复的可持续性因此受到约束。

通胀层面，PPI的抬升主要来自国际原油、有色金属价格上行带动的输入性因素，生产资料价格回升明显强于生活资料，上游快于下游的特征清晰。这意味着PPI的方向性冲击主要来自外生价格而非内需扩张，对利率的压制或比较有限；但输入性通胀经由PPI继续传导，仍是后续约束利率下行空间的一个重要变量。

资金层面，10月19日金融街论坛，央行行长潘功胜系统阐述货币政策框架转型，明确"将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率"，同时宣布拟设立非银机构大额赎回流动性支持工具、扩大常备借贷便利适用机构范围、推动银行间与交易所债券市场互联互通等一揽子举措。虽然我们认为，此举并不等同与某些“变相降息“的市场观点，但再度提振了市场情绪。且非银赎回流动性支持工具对于打破赎回负反馈、避免市场非理性超调或具有实质意义，未来可能改善债市的尾部风险定价。

综合来看，我们认为债市正处于"资金面宽松+政策框架友好+基本面修复不牢"的组合之中，短期胜率环境仍然偏多，中长期赔率不足。或可继续保持配置思维，关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260），寻找调整机遇。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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