一线调研 | 80亿元的投资故事：一座核电站背后的“耐心资本”8年账本

每经记者｜袁园    每经编辑｜董兴生    

山东半岛东南部，黄海之滨，海阳核电基地内，二期工程3、4号机组正处于调试接产关键阶段。远远望去，被蓝色安全防护网严密包裹的建筑格外醒目——那正是核岛厂房。走近些，近万名工作人员正在井然有序地推进各项作业。

“建设中的3、4号机组，采用国产化CAP1000技术，预计2027年全面投产。”山东核电有限公司副总工程师缪正强对《每日经济新闻》记者表示。海阳核电是全球首批三代核电、国家三代核电自主化依托项目，也是山东省首个开工建设并建成投运的核电站。项目规划建设6台百万千瓦级核电机组，并预留2台扩建余地。待8台机组全部建成后，年发电量预计将高达约800亿度。

然而，每台核电机组背后，是百亿级别的资本投入，从图纸落地到商业运营往往要历经数年建设周期。而以寿险资金为代表的险资，负债久期普遍达到15至30年，天然具备“耐心资本”属性，与核电站投资、建设和商业运行的长周期不谋而合。也正是这一“契合点”，让海阳核电成为险资服务民生、助力经济社会绿色转型发展的样本。

一场长情陪伴的价值投资

故事要从2018年说起，当年12月，中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）受托完成80亿元对中电投核电有限公司（已更名为国电投核能有限公司，以下简称“电投核能”）的增资。

据悉，核电是典型的资本密集、技术密集型行业，项目投资体量巨大、建设周期漫长，同时具备极强的行业管制属性，目前国内仅有中国核电、中国广核、国家电投、华能四家拥有核电运营资质。电投核能作为控股公司，除持有海阳核电股权外，还参股秦山、江苏核电等多处核电资产。

海阳核电站 图片来源：受访者供图

彼时，正是海阳核电1、2号机组陆续投产的关键阶段。“在获得投资核电的机会时，我们对该项目进行了广泛研究，并通过各种渠道请教核能行业的专家，征求他们的意见，最终整体意见是正面的。”国寿资产直接投资事业部SVP王侯表示，“2018年到现在，海阳核电的技术先进性和商业运行的经济性都超出预期。”

长情陪伴最终换来了回报。“2025年，电投产融重大资产重组，将电投核能优质核电资产注入上市公司，中国人寿持有的股权变成了44.12亿股电投产融的股票。”王侯介绍。

险资突围与服务国家战略的双重选择

中国人寿对电投核能的这笔投资，并非孤立的财务决策，也不是行业个例。党的十八大以来，中国能源发展进入新时代，“四个革命、一个合作”能源安全新战略为新时代中国能源高质量发展指明了方向，提供了根本遵循。在能源安全新战略指引下，险资作为“耐心资本”的典范，在推动能源转型、促进新质生产力发展的过程中发挥了重要作用。

“基础设施是经济社会发展的基础，具有投资收益相对稳定、具备可预期的现金流来源，且通常会得到一定政策及资金支持等特点；项目建设运营周期长，回报释放节奏平缓，投资回收周期普遍在10年以上。不论是高速公路、铁路、大型水电站等传统基础设施建设，还是智慧交通、智能电网等新型基础设施建设，初始投资规模都比较大，且资金投入具有持续性。”国寿资产相关负责人表示，传统基础设施的智慧化改造、高效利用改造同样具有上述特点，而保险资金规模大、负债久期长、收益要求中等、注重长期稳定收益回报等特征，与基础设施建设项目特点相匹配。

险资积极参与智慧化改造、清洁能源等项目，以“耐心资本”助力新质生产力发展。耐心资本的长期投资，可以为企业提高质量、锻造实力提供时间，为企业提升投资价值、增强投资回报打开空间，形成与合作伙伴高度互信、共谋发展的“共同体”。

展望“十五五”，上述国寿资产相关负责人表示，从业务看，险资面临四大机遇：一是经济高质量发展构筑新支点。新质生产力加速成长，传统产业向高端化、智能化、绿色化转型，战略性新兴产业和未来产业占比稳步提升，将催生优质资产和更多战略性投资机会。二是资本市场改革深化激活新动能。以投融资综合改革为牵引，注册制改革、多层次资本市场建设、中长期资金入市等政策落地，投资者保护制度持续完善，为保险资金践行长期投资、价值投资创造更有利环境。三是财富管理市场升级开辟新空间。我国正迎来居民金融资产配置的历史性转折点，财富传承、养老规划、跨境配置等个性化、专业化需求持续提升，推动财富管理行业发展进入新阶段。四是高水平开放开启新篇章。人民币国际化稳步推进，跨境投融资渠道持续拓宽，中国资产吸引力不断提升，为资管机构“引进来”“走出去”提供更大舞台。