人形机器人的投资逻辑是什么？

每经编辑｜肖芮冬    

很多投资人喜欢将人形机器人与新能源汽车进行对比，它们的相似度确实很高。比如，两个行业都是由特斯拉开启的技术革命，同时它们前期的政策驱动都非常强，产业上的供应链和资本市场的模式也都有非常高的相似度。

但是，它们的核心差异主要集中在产品上。当然，机器人的智能化水平更高，但核心差别在于应用场景。新能源汽车的应用场景比较单一，就是上路行驶。但是，人形机器人的应用场景非常复杂，目前还比较模糊、碎片化，整个行业仍处在探索阶段。

我们可以复盘新能源汽车。在2023~2024年的回撤之前，新能源汽车曾出现过两次较大的行情，这两次行情也都是整个产业由政策、主题驱动向盈利和基本面驱动过渡的体现。第一次行情是2016~2017年。这个阶段政策上出台了大量补贴，新能源汽车行业也出现了从0到1的起点，相当于一个临界点。第二波行情是在2019~2021年，这个阶段新能源汽车行业基本上已经完成了从政策到技术、市场，再到盈利的印证，整个行业进入基本面驱动的可持续行情。而且，越靠近龙头的企业，其盈利预期越确定，涨幅也一直领先。

我们来复盘一下人形机器人。它仍处在政策和主题投资阶段，这一阶段的特色是情绪周期。情绪周期有两个核心要素：一个是市场风格，另一个是事件催化剂。回顾一下2025年这波人形机器人行情。首先是宇树机器人在春晚亮相，接着是宇树在二级市场借壳上市，后来又有特斯拉发布产品。这种连贯、不断的催化剂，使得2025年这波机器人行情有了较大的向上空间。

但是进入2026年之后，整个人形机器人行业进入事件真空期，特斯拉也迟迟没有发布新机型；再叠加市场风格极度看好AI硬件，导致人形机器人出现横盘波动。我们在判断一个行业或板块是否受到投资人关注时，一个重要指标是成交额中枢。对比新能源汽车和人形机器人这两个产业，它们的成交额中枢都有明显上移。人形机器人是事件驱动的。我们可以看到，每次事件出现后，基本上都会出现成交额中枢上移，这也说明这个行业对资金仍有很大吸引力。

根据摩根士丹利预测，到2050年，机器人保有量可能突破10亿台，全球市场规模也可能达到7.5亿美元。我国在“十五五”计划中也将机器人定位为未来产业，希望它能够成为继计算机、智能手机和新能源汽车之后又一个具有创新性、突破性的产品，也可以成为未来我国经济的支柱。第一个投资机会主要聚焦特斯拉量产。第二个投资机会，仍然锚定国内人形机器人本体厂。第三条投资主线仍然聚焦技术。机器人ETF国泰（159551）跟踪中证机器人指数，选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司，目前共有64只成分股。当前板块估值虽处于高位，但后续随着制造业复苏，叠加人形机器人的催化，我们认为板块仍有结构性机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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