万家基金黄海：时间，终将站在低估值优质资产的一边

7月以来，A股市场经历了一轮剧烈震荡。上半年火热的科技板块出现显著调整，市场情绪从亢奋逐步转向冷却。而在这场波动中，万家基金投资总监、首席投资官黄海管理的万家精选却走出了一条逆势向上的曲线，截至7月末，该产品年内收益为28.39%。值得一提的是，万家精选自2022年以来，每个完整年度均实现正收益，2026年至今也保持了这一态势，在近年波动加剧的市场环境中尤为难得。 （数据来源：Wind，截至2026.7.31）

这份成绩单的背后，是黄海对“绝对收益”理念的长期践行。在他看来，投资的本质不是追逐趋势的尾巴，而是在赔率有利时果断出手，以扎实的安全边际换取可预期的回报。二季度的调仓操作，正是这一理念的集中体现：提前兑现能源板块部分收益，逆向布局品牌消费品等低估值资产，在市场共识尚未转向之际，完成了又一次左侧出击。

黄海拥有25年投研经验，其中投资经验近24年，现任万家基金投资总监、首席投资官。他的投资框架可概括为“自上而下为主，结合自下而上验证”。

在宏观研判层面，黄海综合考量库存周期变化、政策及其传导效果、市场情绪等因素，判断市场所处位置与核心矛盾，锁定投资逻辑最为顺畅的行业或品种。与此同时，宏观层面的推演必须与微观层面相互印证，行业数据的推演要落实到上市公司具体的现金流、企业盈利和订单上，宏观、中观、微观三个层面交叉验证，方能形成扎实的投资决策。

在组合管理上，黄海风格鲜明：基于宏观经济周期研判确定行业配置的集中度，在逻辑通顺的方向上敢于重仓持有，抓住市场错误定价的机会，重拳出击。同时，他也深知市场切换往往比宏观经济的切换更快、更频繁，因此在运作过程中会动态调整行业、细分板块乃至个股层面的配置，以平滑组合波动、持续优化风险收益比。

这套框架的有效性，已在多个关键节点得到验证。

2022年，基于对全球滞胀格局的深度研判，黄海重仓布局煤炭板块，其管理的万家宏观择时多策略和万家新利包揽当年主动权益基金冠亚军。彼时，煤炭股仍被市场视为“落后产能”的代表，鲜有人问津。而当全球能源供需矛盾逐步显现、资源品价值被重新定价时，黄海的前瞻布局已然兑现。

今年二季度，类似的逆向抉择再次上演。当AI与半导体板块一枝独秀、传统板块个股跌至“924”水平以下时，黄海在二季报中清晰表达了判断：极致的分化往往孕育均值的回归。部分品牌消费品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300BP，市场已将其视作“永续衰退”资产来定价，但其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损。需求的周期性低谷叠加估值的情绪性超杀，恰恰是长期回报率最丰厚的播种期。

于是，他果断兑现能源行业部分收益，逢低布局品牌消费品、传媒、有色化工等低估值优质公司。一个月后，科技股大幅调整，万家精选逆势走强——这并非一次孤立的择时胜利，而是二十五年框架的又一次自然演绎。

展望三季度，黄海认为K形分化已行至阶段性极致。海外科技板块内部正在缩圈，股、债、商、汇的定价隐约显现衰退交易早期的迹象。若紧缩预期回落，K形裂口有望收敛，被市场过度低估的优质资产将迎来修复窗口。

他表示，将继续坚持自下而上的选股逻辑，在保持估值纪律的前提下，以耐心守候价值回归。正如他在二季报中所言：“时间，终将站在低估值优质资产的一边。”

（本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。）