云业务超预期，资本开支创新高！谷歌Q2财报力挺算力基建

每经编辑｜叶峰    

今日，科技板块表现震荡，“国产纳指”创业板50ETF华安(159949)上涨0.53%，光通信含量近55%的创业板人工智能ETF华安(159279)下跌2.04%。

成分股方面涨跌互现，阳光电源上涨7.13%，亿纬锂能上涨4.36%，联特科技领涨5.86%，铜牛信息上涨5.19%，金信诺上涨2.91%；深信服领跌6.85%，昆仑万维下跌4.52%，软通动力下跌4.05%。

谷歌母公司Alphabet于美东时间周三盘后披露26财年第二季度财报，作为本轮“美股七巨头”财报季第一个上场的巨头，其业绩与指引被视为整个超大规模云厂商板块的风向标。

公司财报显示，公司Q2营收，盈利表现均好于预期，其中谷歌云部门实现近几个季度以来最强劲的增长。谷歌进一步上调了全年资本支出预期，在强劲的AI需求下资本支出将在1950亿-2050亿美元之间。

然而，本季度也是谷歌历史上第一次出现负的自由现金流。AI商业化与资本开支的博弈后市将如何演绎，接下来我们一起来解读。

谷歌云业务收入增速大超预期，订单量持续增长

财报显示，谷歌Q2营收为1198亿美元，同比增长24%;营业利润407.7亿美元，超出市场预期。其中传统业务搜索广告收入基本符合预期。重头戏是Google Cloud业务：公司财报显示，受AI基础设施和企业级AI解决方案的推动，谷歌Q2的云营收达248亿美元，同比增长82%，超过市场预期；营业利润达88亿美元，同比增长212%；营业利润率达35.6%，首次超过公司总体营业利润率。在云业务合同储备方面（Cloud Backlog），财报显示，谷歌积压订单达 5,140 亿，环比大增490 亿，超出市场预期，且一半以上订单将在24个月内确认为收入。从以上数据可以看出，新增订单未出现减速，全球对云端AI算力的需求依然非常旺盛。

谷歌自由现金流首次转负，资本开支增速达100%，26年全年的资本开支指引也从1800-1900亿上修至1950-2050亿，略超市场预期。该上修预计包括交付加速和物料涨价两方面原因。同时，公司的季度自由现金流为-58.6亿美元，为公司上市以来第一次出现季度自由现金流为负的情况。但具体公司现金流量表，该负值主要是由于公司在营运资本有占用导致的，主要是存货和应收账款有较大的增量，这也反映出公司正积极备货外售硬件，持续扩大云业务规模和获取大客户。公司管理层对此的判断是：算力供给长期跟不上需求，只要投资回报具备吸引力，会持续加码未来两年AI基建。

谷歌在本次财报还中披露，公司Q2首次确认TPU硬件对外交付收入，不仅是单纯出租算力；不仅如此，公司指引Q3因自有算力不足、将扩大第三方算力采购以承接大客户需求。

 

· 云巨头持续投入，AI算力基建景气逻辑并未改变

谷歌作为超大规模云厂商的"风向标"已明确释放信号：在AI算力供需长期错配的背景下，资本开支上修是基于真实需求的战略规划；随着谷歌等云巨头集群网络架构服务器的搭建、自研TPU等硬件开始贡献收入以及第三方算力采购进一步放量，上游AI服务器、光模块等环节的景气度有望获得更强的业绩确定性支撑，整个AI硬件产业链的景气周期或将延续。近期A股相关板块经历较大回调，光模块等板块的估值或已较充分消化了市场担忧，在龙头中报预告验证业绩的支撑下，中长期趋势或不改乐观。

当然，在市场近期大幅波动的情况下，近期谷歌Gemini4新模型性能、北美其他云厂商财报披露、Anthropic的ARR（年度经常性收入）数据等因素都存在不确定性，短期波动可能依然剧烈，投资者需防范相关风险。

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