WAIC大咖说｜毕马威卢鹍鹏：AI产业告别“故事叙事”，具身垂直赛道率先突围

每经记者｜张梓桐    每经编辑｜余婷婷    

2026世界人工智能大会（WAIC）正在上海火热进行，10万平方米展区内，300余款全球首发AI硬件、量产级人形机器人轮番亮相，今年全场核心议题高度统一：落地、商业化、资本化。

本届大会毕马威首发具身智能行业相关报告，同时举办相关主题圆桌对话。7月19日，在大会重磅产业论坛间隙，毕马威中国科技、媒体及娱乐、电信行业审计主管合伙人卢鹍鹏接受了《每日经济新闻》记者专访，其结合一线审计、产业服务实操，拆解了当下AI（人工智能）行业大厂与初创企业差异化困局、资金安全策略与未来3至5年的产业分层格局。

卢鹍鹏向记者分析道，率先实现盈利的将是场景定义型企业——即在特定垂直场景中完成“技术—产品—场景”闭环验证、具备数据壁垒和客户黏性的公司。卢鹍鹏对记者强调，二级市场的估值逻辑已经验证了这一趋势：“市场不再问你的模型有多大，而是问你的技术能不能进到真实场景里干活。”

资本逻辑全面转向商业化，两地IPO审核门槛趋严

盛夏上海展馆人流涌动，机器人展区不再是跳舞、后空翻的表演样机，大量人形机械臂、移动分拣机器人进驻模拟产线，完成汽车装配、电子分拣、仓储转运等真实工序。

在卢鹍鹏看来，初创公司的突围路径在于聚焦垂直场景——在高价值垂直场景中，将高质量数据转化为不可复制的场景理解与运营优势。中国核心优势在于制造业场景密度与供应链组织能力，电子、汽车、新能源等高频场景提供了从实验室到产线的完整验证路径。

图片来源：毕马威报告

然而，产业落地只是故事的前半章。当技术验证完成之后，企业需要面对的下一个命题是：如何在资本市场的审视下获得持续输血，甚至走向公开市场。

卢鹍鹏认为，港股18C特专科技章节核心标准保持稳定，今年港股最新变化在于监管更关注“真实商业化进度”而非单纯估值，对营收质量、客户集中度、复购率等指标审核趋严。

科创板的信号则更加明确。6月17日证监会宣布，科创板第五套标准扩大至人工智能领域，并支持具身智能等“硬科技”企业在科创板上市，上交所随后发布《指引》，提出八项细化要求。

综合两地资本市场变化，卢鹍鹏总结，具备独立上市窗口期的AI企业拥有三大共性：技术壁垒足够高（核心专利/模型算力壁垒）；产品已完成规模化应用验证；商业化路径清晰可验证。港交所近期也明确表示，招股书前五页全是宣传内容、缺少实际业务情况的申请将拖慢审核节奏——信息披露质量也成为审核的重要评判维度。

场景定义型企业率先盈利，国内AI产业三层分化

当前AI行业正面临资本冷热交替的复杂局面。一方面，融资金额和数量不断走高；另一方面，资本市场开始用ROI（投资回报率）审视每一家AI企业，估值逻辑正从“故事驱动”转向“商业化能力”驱动。

产业分层方面，毕马威预计国内AI产业将呈现“三层分化”格局：即底层（算力与基础设施）——以云厂商和芯片企业为核心，属于资本密集型的重资产赛道，马太效应显著，头部企业将占据绝大部分市场份额；中层（模型与智能体层‌）——通用大模型领域将经历深度洗牌，仅少数头部玩家能够持续获得资本支持，行业专用模型和垂直平台将迎来更大发展空间；应用层（场景落地）——则是最具活力的层级。

在卢鹍鹏看来，金融、制造、汽车三大行业已率先完成AI范式变革，各行业依托自身产业特性实现生成式AI与代理式AI的全链条落地。未来3至5年，这一趋势将向更多行业扩散。他表示，能够在仓储物流、智能制造等高价值场景中率先跑通商业闭环的企业，更有机会率先实现盈利并支撑长期市值。

产业分层的格局正在形成，而支撑这一格局运转的底层逻辑，是AI如何真正融入企业的组织血脉。卢鹍鹏告诉记者，政策、资本、企业三方良性循环的构建，关键在于打通“技术验证—场景落地—商业回报—资本退出”的完整闭环。

展望未来，卢鹍鹏表示，政策端，科创板第五套标准扩大至AI和具身智能、“十五五”规划明确“全面实施‘人工智能+’行动”，为AI企业提供了明确的境内上市通道和产业化导向；资本端，一级市场正在从“广撒网”转向“精准下注”——资本正加速向具备明确商业化路径和技术壁垒的企业集中；企业端的核心任务则是完成从“技术驱动”到“商业驱动”的转型——不再以模型参数和融资规模论英雄，而是以客户价值、营收质量和盈利路径作为核心衡量标准。

“三方协同的关键在于政策明确方向、提供制度保障，资本提供耐心和精准度，企业提供可验证的商业成果——只有三者形成正向反馈，AI产业才能真正走向价值创造。”卢鹍鹏说。

封面图片来源：每经媒资库