周末重点速递丨“三高”风险逐步释放，寻找新一轮科技线索；券商热议可回收火箭、数据基建布局机会

（一）重磅消息： 7月17日，第三届联合国教科文组织-俄罗斯门捷列夫国际基础科学奖颁奖典礼在联合国教科文组织巴黎总部举行，中国科学院院士、中国科学技术大学教授潘建伟成为首位获此殊荣的中国学者。据介绍，潘建伟是量子光学、量子通信和量子计算领域的国际领军科学家，他因在大尺度安全量子通信和可扩展量子计算方面的开创性贡献而受到表彰。他的团队研制成功“墨子号”量子科学实验卫星，实现了数千公里范围内的量子密钥分发和量子隐形传态。 （二）券商最新研判： 开源证券：“三高”风险逐步释放，寻找新一轮科技线索 1、市场经历了一轮调整，市场波动显著加大。本轮调整并不是科技趋势的结束，而是高景气、高估值、高拥挤状态下，短期风险的集中释放，市场尝试消化估值和拥挤度。本轮调整与2025年11月的调整非常相似，本轮调整的核心问题并不是产业趋势被证伪，而是科技在“三高”状态下，对短期利空更加敏感。我们认为，科技仍是主线，本轮调整是为了更健康的再出发。 2、当下，科技仍是最具吸引力、基本面边际仍在改善的方向，众多板块中，以科创板和创业板为代表的科技板块仍具备较高的相对业绩优势，景气相对稀缺。7月9日，根据一份Meta内部备忘录，Meta计划最早于9月开始量产一款人工智能芯片，且2027年将AI算力提升至14吉瓦，超出市场预期，算力资本开支进一步上调。 3、调整后，科技再筛选，把握科技新一轮线索，2025年11-12月调整结束后至美伊以冲突前，市场表现突出的并不是简单的“科技整体”，而是小金属和商业航天。小金属是三季报基本面最突出的有色里面，叙事最具张力的品种；商业航天是在硬科技阶段性吸引力下降的背景下，叙事最具张力的科技题材。这说明，牛市中的阶段性再平衡结束后，市场会重新寻找下一批能够承接风险偏好、同时具备基本面边际改善的方向——科技再筛选。 4、科技新一轮线索：卫星发射“航班化”、国产算力崛起。商业航天：我国商业航天事业迎来“里程碑”时刻，从“叙事”走向“商业化落地”，将开启可复用时代，剑指卫星“航班化”发射；国产算力：随着政策支持国产算力优先用于推理，接下来7-9月，国产算力将迎来一系列催化，包括7月17日华为商用AI超节点服务器展示、9月初“韬定律”技术路线打造的新一代麒麟芯片，助力国产算力叙事上行。 5、投资建议：寻找“G和delta G兼备+叙事张力”，牛市多回调，当前牛市没结束；但牛市进入第三年后，市场不能再靠估值和情绪单腿走路。科技主线仍然没有被破坏，但科技投资的难度在提升。后续不能再用“科技=上涨”来线性外推，而要更加重视盈利的确定性和兑现能力。重点关注四类“二次点火+叙事张力”方向，科技内部具备盈利验证和边际改善的方向。 （三）券商行业掘金 国金证券：我国可回收火箭迎“0到1”拐点，缓解我国低轨卫星组网的战略运力缺口 1、长征十号乙完成我国首次入轨同步海上网系回收。该火箭为5米芯级大型液体火箭，近地轨道复用运力16吨，创新海上网系捕获方案省去着陆腿，提升回收容错窗口，拓展海上回收平台、拦阻网系、箭上挂索等全新产业链环节。对比海外，SpaceX猎鹰9号回收成功率超95%、单箭复用最高36次，星舰已验证机械臂回收；国内民营朱雀三号、智神星一号等同步推进回收试验。本次回收仅完成工程验证，2026年底计划开展一子级复用飞行，后续复飞频次、翻修成本、海况适配性是核心观测指标。长期看，可复用火箭重构航天发射竞争力评价标准，运力、回收效率、复飞周转速度成为核心指标，大幅摊薄单次发射成本，释放高密度发射能力，推动国内商业航天从技术探索转向商业化落地关键阶段。 2、可回收之后，“占频保轨”压力有望缓解。ITU先登先占规则下，我国已申请20.3万颗卫星频轨资源，但2025年我国仅377颗卫星入轨，卫星工厂投产产能4050颗/年却受发射供给限制难以释放，“有星无箭”、占频保轨压力突出。长征十号乙可回收火箭落地提供核心破局方案，大运力叠加复用模式显著降低发射成本、提升年度交付运力，打开低轨星座批量组网窗口期。政策层面“十五五”规划、商业航天高质量发展行动计划明确支持可复用运载火箭发展。2026-2027年将是国内商业火箭格局分化分水岭，率先实现稳定回收复用的企业将在国家卫星星座供应链中占据优势，可回收火箭规模化落地将系统性提升发射供给弹性，实质性缓解我国低轨卫星组网的战略运力缺口。 3、可回收≠可复用，中期视角箭体仍有抗通缩属性。从运营流程看，回收一子级需完成全流程无损检测、结构修复、部件更换、地面试车，整流罩、二级箭体多为一次性消耗件，新增维修、备件、检测、寿命管理全新增量市场。火箭贮箱、舱段、紧固件、管路等核心结构回收后易出现疲劳损伤，大量零部件需定期更换，5米大直径箭体不锈钢贮箱、搅拌摩擦焊等高端制造环节需求持续稳定。复用火箭大幅抬高供应链技术门槛，行业价值向先进材料、精密焊接、无损检测、高端承力结构等高壁垒环节集中。同时发射成本下行将刺激卫星补网、迭代发射需求，带动整体发射总量提升。行业需求由单一新箭配套转变为新箭、备份箭、维修备件、寿命运维多线并行，即便可回收技术成熟落地，箭体核心制造产业链仍具备稳定增长空间。 4、相关标的：1）火箭：广联航空、飞沃科技、航天动力、航天机电、超捷股份、斯瑞新材等。2）卫星：中国卫星、上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信、中国卫通、高华科技、陕西华达、航天电器、电科数字、佳缘科技、盟升电子、震有科技等。3）太空算力：顺灏股份、普天科技、首都在线等。5）3D打印：华曙高科、飞沃科技、银邦股份、江顺科技、铂力特等。 德邦证券：四重驱动共振，可控核聚变进入快速发展期 产业步入工程化拐点，技术、资本、政策与需求四重驱动共振。可控核聚变正从基础科研周期迈入工程验证与商业化探索的关键阶段。技术端，高温超导材料成熟与AI在等离子体控制、仿真迭代中的深度应用，显著提升研发效率；资本端，2025年全球聚变领域累计融资达97.7亿美元，国内民营赛道2025-2026年累计公开融资超百亿元。政策端，全球多国密集出台专项战略，我国将可控核聚变纳入“十五五”规划核心赛道；需求端，全球AI算力爆发带动数据中心用电需求高增，微软、谷歌等海外科技巨头率先通过长期购电协议（PPA）锁定聚变电力。 托卡马克路线领跑，多技术路线形成多元竞逐格局。当前全行业共同面临等离子体约束与维持、抗辐射与抗热通量材料、闭式氚燃料循环三大壁垒。托卡马克凭借数十年工程积累与较高的全球装置占比，是当前商业化前景较明确的主流技术路线；高温超导磁体突破推动装置小型化、降本增效，是托卡马克路线商业化的核心破局变量。 3、市场格局梯队完善，产业化落地节奏清晰。可控核聚变当前形成大科学工程与民营商业企业二元发展格局。私营聚变企业赛道高速扩张，海外CFS、Helion及国内能量奇点、星环聚能等研发紧凑型低成本装置，覆盖托卡马克、FRC、Z箍缩等多元路线，目标2030年左右并网发电，吸引了科技巨头的战略投资和远期购电协议（PPA），产业活力充足；国内政策推动“热堆—快堆—聚变堆”核能三步走战略，落地节奏清晰。 4、产业链价值集中上中游，国产配套率先受益订单放量。聚变产业链价值高度集中于上游核心材料与中游关键设备，据深企投产业研究院，高温超导磁体系统占聚变堆核心设备成本比重达46%或更高，或是未来5-10年确定性最强的细分赛道。伴随BEST、CFEDR等本土重大装置密集启动招标，上游超导材料、中游真空室构件、特种电源等环节厂商或将率先兑现订单红利。 5、投资建议。当前可控核聚变加速迈入工程化落地拐点，建议优先布局产业链价值集中的上中游赛道：一是上游高温超导材料，是紧凑型装置核心破局变量；二是中游超导磁体、真空腔体、钨基偏滤器、特种脉冲电源等核心设备，国内BEST、CFEDR等重大装置密集招标，国产配套厂商或将率先兑现订单红利。中长期关注氚增殖、面向等离子体新材料研发方向。 国金证券：物理AI最大短板，数据基建即将爆发 1、当前人形机器人行业硬件方案趋于收敛，"大脑"训练成为决胜关键，而数据量级和质量直接决定模型泛化能力。机器人高质量、高保真物理交互的真实数据极度缺失。大语言模型有万亿级token训练，而具身模型可用的真实交互数据不足其万分之一。数采爆发在即，市场空间将充分打开。根据Future Markets数据，全球物理AI市场规模将从2026年的3830亿美元增长至2040年的3.26万亿美元，未来几年将步入爆发阶段。 2、据2026年机器人全产业链接会披露，GPT-2和GPT-3的训练数据分别对应约79万小时和1100万小时，要实现可用的具身智能至少需要1000万小时的多模态数据，而多场景、多模态、良率、长尾数据和多参与者等因素导致实际所需的多模态数据集远超1000万小时，觅蜂已将目标数据采集量提升到2030年100亿小时。整机、EGO、UMI等多种数采路线并存，高质量数据边际需求越来越确定，相机、姿态感知、触觉感知越来越重要。 3、当前整机、UMI和EGO（第一人称视角）方案是主流真实数据采集方案，其中整机数据很难共用且采集成本最高；EGO则具备轻量化和低成本、高通用性等优点；UMI单体设备贵，但数据精度高。无论采用哪种数采技术路线，未来产业对数据质量越来越高的需求是确定的，相机、姿态感知、触觉传感应用空间越来越大。 　　 4、数采爆发有望拉动以下环节规模快速提升：数采设备，包含机器人整机、UMI和EGO整机设备，姿态感知IMU、灵巧手、触觉传感器、VR眼镜等。仿真平台：仿真是目前物理AI公司的核心训练方式之一，成本和数据产出优势明显。垂类应用：各行业内专属数据库和数采场景，具备较强稀缺性，垂类物理模型是物理AI最具价值的赛道。 　　 5、投资建议及估值：数据是人形机器人为代表的物理AI赛道最大的“卡脖子”领域，数据基建爆发供应链将深度受益。数据已成为制约物理AI发展的关键瓶颈，数据基础设施加快建设有望带动数采产业链持续扩容。重点关注高asp、好格局的赛道如相机、IMU、触觉传感器等；垂类应用：关注细分赛道数据场景资源有壁垒的公司。