价值与红利双配合，银行在悄悄翻盘

每经编辑｜肖芮冬    

上半年， AI算力、半导体、光模块轮番上演涨停潮，创业板指半年飙升近25%，资金像潮水一样涌向科技成长赛道。

而银行ETF（516210）默默下跌8%，红利低波指数跌破年线、深度超过500点——银行，似乎已经被这个市场抛弃了。

但随着7月的业绩兑现期到来，中华半导体芯片（990001.CSI）从7月1日的高点24634.91点跌至19769.70点，跌幅接近20%；创业板指从4260点急挫至3674点，跌幅约10%。

与此同时，银行ETF（516210）的跟踪指数从7月1日盘中的最低6602.05点，一路攀升至7月17日盘中的最高7096.19点，半个月内涨幅达到7%。当高位赛道开始剧烈波动时，银行正依靠扎实的基本面悄悄翻盘。

银行为何能悄悄翻盘？

7月，进入中报窗口期，市场开始用业绩来检视此前的定价。2026年一季度，上市银行交出了一份“方向性”逆转的成绩单：营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3.0%。而在2025年全年，这两个数字分别是1.4%和1.4%。业绩非但没有如市场担心的那样继续恶化，反而在加速改善。

银行盈利的根本逻辑是借钱和放贷之间的差价。过去三年，居民和企业大量配置了3年期高息定期存款，利率一度高达3%以上。随着时间推移，这些高息存款正在集中到期。2026年全年高息存款到期重定价规模可达84万亿元，可改善息差约15个基点，有效对冲资产端约10个基点的下行压力。银行的负债成本正在自动下降，这个趋势至少能持续到2027年。

与此同时，“存款搬家”正在加速。随着存款利率的不断下行，居民存款正在从定期存款账户流向理财、保险、基金和股票。2026年一季度，多家银行的财富管理手续费收入增速达到5%至12%，这是过去两年从未有过的。

此外，还有被忽略的稳健回报5%股息的隐藏红利。

截至7月13日，中证银行指数股息率为5.03%，同期10年期国债收益率为1.74%，利差329个基点。回溯过去三年85个周频数据点，利差均值316个基点，显示银行具有高于历史平均的利差保护价值。

展望后市，这个利差还可能跟随两端各自的逻辑而越拉越大：股息率端，随着银行盈利企稳，分红能力只会增强。大行和头部股份行2025年度分红率约30%，资本充足率普遍超过15%，维持甚至小幅提高分红的能力充足；国债端，在适度宽松的货币政策下，10年期国债收益率从2.7%降至1.74%的趋势有望延续。当理财收益降到2%至3%、短债基金收益跌破2%，5%的银行股息对保险、养老金等长期资金的吸引力或越来越大。

除了基本面向好外，银行在热门题材发生震荡甚至遭遇反转时，常常成为避险资金的避风港。自2021年以来的6次题材行情过程中，银行有5次符合这个规律，且单次上涨周期不低于3个月。2021年新能源、2024年“924“行情、2025年DeepSeek行情退潮时，银行指数均上涨约9%。

相关交易工具方面，银行ETF（516210）跟踪中证银行指数（399986.SZ），覆盖招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行等42只银行股，个股权重上限15%。近3年年化收益8.2%，股息率5.03%，远超沪深300（约3.1%）和中证500（约1.4%）。联接基金A类160418、C类014983，方便场外投资者参与。（声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。入市有风险，投资需谨慎。）