创新药板块上半年因何调整？

每经编辑｜肖芮冬    

今年的医药板块或者说创新药板块，上半年整体确实是在持续调整的一个状态。当然我们去看之前交易的出海，或者说对外授权的产业趋势没有发生太大的变化。根据医药魔方的统计数据来看，今年上半年国内的创新药对外BD出海的总金额是达到了997亿美元的体量，达到了去年全年的73%，也达到2024年全年的两倍。相比于去年的上半年，也是有百分之四十多的增长。

我们去看出海的产业趋势，是并没有出现热度的下降。背后的主要的原因也是因为我们之前反复提到的海外大的跨国药企面临“专利悬崖”的问题，之前它自己持续创造现金流的一些药品，可能会面临仿制药的一个冲击，所以它急于去寻找这样的一些创新药资产。尤其是国内的创新药又有 “量大管饱”的特点，管线的数量特别多，整个的成本相对来说又比较低，所以对于这些跨国药企来讲，本身是一些比较好的收购的资产。

但是我们看到确实整个市场对于创新药定价，或者说市场情绪，其实相对来说在今年上半年还是比较弱的。这背后有多方面的因素，一个是从流动性环境的角度上来讲，今年上半年尤其是3月份之后，随着地缘冲突之后整个油价的飙升，通胀预期的抬升也是导致了加息预期的升温，对于创新药这样一个受流动性影响比较大的板块来讲，它的估值确实也是受到一定的压制。

一个就是从政策层面上来讲，就是中美双方整体对于创新板块的政策的角度上来讲，都出现了一些扰动。

从目前来看，整个创新药出海或者说技术出海，整体的产业趋势还是在持续推进的，包括刚刚我们也提到今年上半年整个出海对外BD的总金额已经达到了去年全年的73%，所以这个趋势我们觉得没有放缓。当然绝对的增速可能相比去年还是有一定的下降，因为整个2025年出海BD的金额是1360亿美金，相比2024年的530亿美元是有一个翻倍以上的增长，今年上半年可能金额的增速是下降到了百分之四十几。但是增长的趋势还是没有改变的，所以我们去看出海这件事情，虽然说有国内外政策的一些担忧，但本质上来讲它的趋势还是在延续的。

从当前情况看，出海显然还是一个比较大的市场。包括我们看到首付款的金额也是在持续创新高，所以产业趋势还是会延续，但在这个过程中，市场还会有很多质疑和担忧，这个进程我们觉得还是会有一些波动。

中长期维度看好创新药板块行情，CXO业绩确定性更高，部分已出海药企扭亏，估值有望从市销率切换至市盈率；中小型生物科技企业仍需临床与商业化成果完成价值重估。板块估值处于合理区间，具备配置性价比，建议投资者采取逢低分批、逢调整逐步布局的方式平滑波动。投资可关注科创创新药ETF国泰（589720）、创新药ETF国泰（517110），科创创新药指数创新属性更强，行情弹性更大。

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