同仁堂集团旗下第四家上市主体港股“遇冷”，同仁堂医养上市首日下跌超39%

每经记者｜李旭馗    每经编辑｜杨翼    

7月7日，同仁堂医养（HK02667，股价3.350港元，市值15.59亿港元）正式登陆港交所主板，成为继同仁堂（SH600085，股价23.09元，市值316.67亿元）、同仁堂科技（HK01666，股价3.350港元，市值42.91亿港元）、同仁堂国药（HK03613，股价6.450港元，市值53.99亿港元）之后，同仁堂集团旗下的第四家上市主体。

然而，这个顶着“百年老字号”光环的中医医疗服务龙头，在港股的资本首秀却“遇冷”。

7月7日上午9点30分，《每日经济新闻》记者在同仁堂医养的上市仪式现场看到，港股开市的一刻，公司董事长饶祖海和副总经理李艳共同敲响了港交所的铜锣。紧接着，二人身后的大屏幕上显示，同仁堂医养开盘即破发，4.76港元/股的开盘价较5.50港元/股的招股价低开13.45%。截至当日收盘，同仁堂医养股价报收于3.35港元/股，全天下跌39.09%。

公司IPO之路坎坷

《每日经济新闻》记者注意到，同仁堂医养的IPO（首次公开募股）之路堪称坎坷。

2024年6月，同仁堂医养首次向港交所递交招股书，因未能在有效期内完成上市流程而失效。此后的2024年12月与2025年6月，同仁堂医养先后两次递表港交所，均未能完成上市流程。直到2026年1月第四次递表后，同仁堂医养方才通过港交所聆讯。

2026年3月，同仁堂医养启动招股，当时发行区间定为7.30港元/股至8.30港元/股，计划发行1.08亿股，最高募资8.964亿港元，并计划于3月30日上市。但有媒体报道称，彼时，其公开发售孖展（融资申购）认购倍数为4.85倍。这一认购倍数在港股“打新热”的背景下属实罕见。3月27日，公司以“考虑包括现行市况在内的多项因素”为由，紧急叫停全球发售及上市计划。

此后再次启动招股，同仁堂医养不得不“以价换量”，将发行区间下调至5.48港元/股~6.21港元/股。而最终5.50港元/股的发售价已接近区间下限，所募资款项净额也缩水到了5.324亿港元。但这也让市场热度显著升温，这次其公开发售部分获得了251.74倍认购。

尽管如此，同仁堂医养上市当天还是遭遇破发。

所处赛道集中度低

从行业角度来看，同仁堂医养所处的非公立中医院医疗服务赛道规模庞大。数据显示，按非公立中医院产生的总收入计，国内非公立中医院医疗服务行业的市场规模在2025年已达4461亿元，预计到2030年可达7337亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，该赛道的竞争激烈且集中度低。

同仁堂医养招股书显示，按2025年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养是国内非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市占率为1.5%，排名前五的公司累计市占率为5.4%；按2025年中医医疗服务总收入计，同仁堂医养在非公立中医院医疗服务行业中排名第二，市占率为0.2%，排名前五公司累计市占率为0.8%。

更值得注意的是，同仁堂医养较为疲弱的财务表现。同仁堂医养招股书显示，2023年至2025年，公司分别实现收入11.53亿元、11.75亿元及11.71亿元；分别实现净利润4263.4万元、4619.7万元及3375万元。

值得注意的是，同仁堂医养高度依赖中医医疗服务业务，该业务收入长期占公司总收入的84%以上，公司管理服务、销售健康产品和其他产品等业务体量尚小。

此次IPO，同仁堂医养拟将所募资款项净额的63.7%用于扩张中医医疗服务网络、提升中医诊疗服务能力，26.3%用于偿还存量银行贷款，剩余10%将用于补充营运资金及其他一般企业用途。

在上市仪式现场，饶祖海表示，作为同仁堂集团拓展大健康产业的关键版图，同仁堂医养扎根中医医疗赛道。“未来，同仁堂医养将持续扩大优质中医医疗和医养服务供给，完善服务的网络布局，加速数字化、智慧化赋能，推动中医药与现代科技深度融合。”

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