再现增量操作！央行下周一买断式逆回购操作1万亿元，余额增至5.6万亿元

每经记者｜张寿林    每经编辑｜陈旭    

7月3日晚间，人民银行披露，将于7月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。

统计结果显示，7月6日有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，这意味着当日操作后，买断式逆回购净投放2000亿元，操作后买断式逆回购余额增至5.6万亿元。

观察近期买断式逆回购动态，从缩量操作到等量续作，再到增量操作，呈现出逐渐放量的态势。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，这意味着前期市场流动性格局已发生转化。7月第一周政府债券融资继续处于近期较高水平。这样看来，7月份，3个月期买断式逆回购加量续作，也有利于支持政府债券顺利发行。

买断式逆回购恢复净投放

为保持银行体系流动性充裕，2026年7月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年10月5日（遇节假日顺延）。

中信证券首席经济学家明明团队认为，这是今年2月以来央行首次净投放3个月期买断式逆回购。

明明团队分析，6月伴随资金利率整体回升至政策利率附近，央行货币政策操作转向呵护，短端工具方面也在6月29日和30日分别操作3000亿元和6000亿元隔夜逆回购，以呵护月末流动性。

在到期量较大的环境下，7月份，3个月期买断式逆回购恢复净投放，也表现出央行宽松货币取向。

王青认为，买断式逆回购此次加量规模2000亿元，结束了此前连续3个月的缩量过程。

王青分析，7月份，3个月期买断式逆回购由此前缩量改为净投放，主要是在前期央行公开市场各项操作适度调减等带动下，近期市场利率回升。其中，DR001（隔夜回购加权平均利率）和DR007（存款类金融机构7天期质押式回购利率）都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。

这意味着前期市场流动性局面已趋于转变，7月3个月期买断式逆回购继续缩量的必要性下降。值得注意的是，在6月最后一周政府债券融资大幅放量之后，7月第一周政府债券融资继续处于近期较高水平。这样来看，7月份，3个月期买断式逆回购加量续作，也有利于支持政府债券顺利发行。

王青判断，考虑到6月15日6个月期买断式逆回购已由此前的缩量改为等量续作，6月25日MLF（中期借贷便利）续作加量2000亿元，叠加7月6日3个月期买断式逆回购由此前的缩量改为加量，意味着3月以来公开市场各项操作适度调减过程基本结束，后期央行将全面恢复中期流动性净投放。这是今年支持政府债券发行及银行信贷投放，彰显货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。

专家：后期市场利率上行空间不大

资金面上，7月3日DR001收盘价报1.3524%，DR007收盘价报1.4030%，较上一交易日均有所回落。

从资金投向实体经济端看，初步统计，2026年前5个月社会融资规模增量累计为17.48万亿元，比上年同期少1.16万亿元。5月份人民币贷款净增5200亿元。

需要提及的是，近日人民银行启动隔夜逆回购操作，目前来看，隔夜逆回购操作因自身超短期属性，倾向于为应对临时波动而开展。

王青判断，在隔夜逆回购工具推出后，接下来央行会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展各项公开市场操作，精准有效引导DR001等主要市场利率围绕政策利率平稳运行。预计在保持市场流动性充裕的政策基调下，后期市场利率上行空间不大。    

王青提醒，伴随中东局势降温，特别是6月15日美伊签署谅解备忘录，近期国际油价出现快速下跌过程。这意味着3月以来国内物价特别是PPI（工业生产者出厂价格指数）较快上行的过程基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。

往后看，王青判断，由于外部经贸环境仍有不确定性，下半年我国出口增速不排除下行的可能，而国内消费、投资需求仍需要提振。三季度稳增长政策有望适度发力，其中货币政策在降息降准方面都有一定空间。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

封面图片来源：张寿林