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上周 A 股多空博弈激烈，市场情绪经历多次快速切换。周一沪指延续前期跌势惯性低开，但场外资金承接力度较强，恐慌情绪逐步收敛，指数企稳回升。周二至周三，科技板块再度成为市场主线，算力、半导体等细分赛道领涨，带动指数持续反弹。周四沪指在逼近 4200 点整数关口时做多动能骤然衰竭，指数快速跳水跌破多个重要支撑位，全天振幅超 3%，收出放量吞噬长阴线。周五市场情绪有所修复，早盘下探后震荡走高，4100 点关口失而复得。

经济数据方面，上周公布4月经济、财政数据。

4月经济数据有所减速。六大口径数据中，只有出口增速高于前值；工业、服务业、社零、投资、地产销售均不同程度低于前值。广发证券认为，由于基数因素并不高，4月经济数据减速可能存在一系列现实原因：（1）地缘政治升温带来原材料约束和成本上行，企业被动减少生产；（2）“两新”减速带来一定影响传递；（3）地方投资可能出现一定“真空期；（4）光伏行业4月1日起出口退税取消，叠加去年同期基数较高，产量增速明显下降。若从上述原因来看，5月经济数据应该会有一定修复。

4月财政收支两端同步放缓，一般财政收入同比6.7%（3月同比6.9%），一般财政支出同比-3.2%（3月同比1.0%）。收入端主要受非税收入转弱、土地财政回落拖累，税收收入延续较高增速，生产偏强、物价回升支持企业相关税种收入改善是主要支撑。支出端，一般财政支出同比由正转负，尤其是基建相关支出增速连续两个月负增，与同期基建投资增速、财政存款变化等表现一致；政府性基金支出降幅走阔，除土地财政回落外，专项债发行偏慢是主要拖累。国盛证券认为，鉴于4月大部分指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，短期加快现有政策落地、形成实物工作量的重要性和紧迫性明显提升。

资金面方面，伴随A股持续走强，市场情绪再度放大，两融余额较上周持续提升，上周两融余额均值升至2.90万亿，5月20日两融余额一度升至2.905万亿，再创新高。上周南向资金流出，单周净流出规模为135.01亿元。

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上周海外市场围绕三条主线剧烈博弈。地缘层面，美伊谈判仍陷僵局；美联储新主席正式就任，鹰派立场重塑市场预期；此外，英伟达披露财报，业绩表现强劲，对市场形成提振。

美伊谈判仍有波折，但周末似乎已有进一步进展。美东时间5月23日下午，美国总统特朗普发文称，美国与伊朗已基本谈成一份协议，有待双方及相关国家最终敲定，"最后环节"正在商讨，将于近期公布。此外，近期霍尔木兹海峡出现有限复航迹象，但IEA警告全球商业原油库存正快速下降，欧盟亦因战争冲击下调增长预期并上调通胀预测，滞胀风险仍实质威胁全球总需求。

货币政策层面，鲍威尔任期进入尾声，凯文·沃什确认将于5月22日宣誓就任美联储主席，其鹰派立场重塑市场预期；5月20日公布的4月FOMC会议纪要显示内部存在逾30年来最严重分歧，市场已完全排除2026年降息可能并定价年底加息概率超80%。在此背景下，10年期美债收益率一度触及4.66%、30年期突破5.19%创2007年以来新高。

上周英伟达交出强劲季报，提振科技股情绪。第一财季营收816亿美元（同比+85%）、数据中心收入同比增逾九成，第二财季指引910亿美元远超市场预期，并宣布800亿美元回购计划及将季度股息由1美分大幅上调至25美分，黄仁勋称"Agentic AI时代已到来"。高盛认为，英伟达季报验证了一个关键判断：AI算力支出的上行周期远未结束，投资可持续性正在改善。

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近期美伊谈判仍有波折，通胀预期抬升，对市场形成扰动。上周科技板块利好频出，对科技板块形成刺激，半导体产业链走势强劲。科技产业基本面持续向好，AI 算力需求爆发、存储芯片价格暴涨、国产替代加速等核心逻辑未被破坏，市场具备韧性支撑。中长期维度，在政策环境呵护下，叠加国内经济修复韧性，人民币资产全球吸引力提升，A股慢牛长牛趋势不改，向下波动或是逢低布局时机。可以通过中证A500ETF（159338）一键打包行业龙头，把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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