长鑫科技估值奔向万亿元级，合肥国资“爆赚”背后：精巧的股权设计，成为关键一招

每经记者｜余洋    每经编辑｜金冥羽 唐元    

记者|余洋

编辑|金冥羽 唐元 杜恒峰 校对|何小桃

当长鑫科技带着一份亮眼的季度成绩单冲刺科创板时，市场看到的不仅是数字的增长，更是一个从深亏到强盈的绝地反击故事。

今年一季度，长鑫科技实现营业收入508亿元，同比激增719.13%；更关键的是盈利能力的根本性逆转：归属于母公司所有者的净利润达到247.62亿元，要知道2025年同期，公司还亏损15.59亿元。

这样的利润规模，即便放在整个A股市场中也令人瞩目。在剔除银行和金融类企业后，今年一季度净利润能超过长鑫科技的，只有中国石油、中国海油、中国移动、贵州茅台这四家巨头。长鑫科技不仅跑出了陡峭的增长曲线，更已悄然跻身A股最具盈利能力的公司阵营。

那么，是谁在背后支撑着这样的崛起？

《每日经济新闻》记者梳理其招股书发现，国资在其中扮演了关键角色：合肥国资在发行前持股45.16%，处于核心地位；国家产业基金和安徽省级国资持股均超过9%。此外，股东名单中还不乏深圳、广州国资的身影。一片天的背后，是一张国资合力织就的支持网。

据预测，在长鑫科技上市后，按照合肥国资系持股比例计算，若市场情绪激进，给到25倍至30倍PE（市盈率），合肥国资账面资产甚至可能直接冲到万亿元级。

起笔：合肥的“神来之笔”

合肥被称为“最牛风投城市”，故事要从十多年前说起。当年引进京东方，被外界嘲讽为“砸锅卖铁赌面板”，结果赌出了一个全球领先的显示产业集群。

而投资长鑫科技，则是合肥在产业棋盘上落下的又一枚“胜负手”。这一次，赌注更大，风险更高，存储芯片是半导体行业公认的“吞金兽”和“技术高地”，百亿投资只是入门券，千亿投入不见得能听见响。

合肥，凭什么敢？答案藏在股东名单里一个精妙到极致的结构设计里。

图片来源：长鑫科技招股书

长鑫科技的第一大股东，是清辉集电，持股21.67%。但它的背后，站着合肥市产业投资控股（集团）有限公司（下称“合肥产投”）的身影，通过其全资子公司长鑫集成（第二大股东），合肥产投间接掌控了清辉集电近半的权益。

简单说，合肥没有选择自己直接当“老大”，而是用了一种更聪明、更柔和的方式：我支持你当老大，但我必须是那个最重要的“合伙人”。

这种设计，既给了创业团队最大的自主权和尊严，又确保了城市的产业意志能够贯穿始终，要的不是简单的控制，而是深度绑定，风险共担，利益共享。

合肥还主导设立了员工持股平台合肥集鑫（持股8.37%），让核心工程师和技术骨干真正成为“自己人”。此外，产投壹号、合肥建长、产投高成长等同样具有合肥国资背景的基金进一步巩固了这一阵营。合计来看，以合肥国资为核心的本地力量，在长鑫科技中构筑了超过45%的坚实壁垒。

长鑫科技不仅是合肥一城的胜利，更是安徽省“全省一盘棋”，集中力量攻坚核心技术突破的典范。

安徽省投资集团作为省级综合投资平台，以7.91%的持股成为长鑫科技第五大股东，其代表了省级层面对该项目战略意义的最高确认和资源加持。

安徽担保资管、安徽交控等一批省属专业平台相继入场。它们的角色各异，有的为产业链上的中小供应商提供信用加持，有的则为未来浩荡的原材料与成品运输规划交通动脉。

合奏：当合肥遇见深圳

在国资力量深度布局本土的同时，长鑫科技的股东名单中，也跃动着广州、深圳等外地国资的身影。尽管持股比例不高，但其入场别具意味，尤其是深圳国资的参与，早已超越单纯的财务投资，成为观察地方国资跨区域联动的一扇生动窗口。   

 

其实，在长鑫科技之前，合肥与深圳之间，就曾上演过一场精彩的“双城互动”。

长鑫存储器项目 图片来源：合肥发布

2022年1月，深圳宏芯宇电子股份有限公司（下称“宏芯宇电子”）宣布完成战略轮1.5亿元融资。投资方名单上，深圳投控、深圳高新投、合肥产投并列出现。

这家专注存储主控芯片及模组研发的企业，正好处在长鑫存储产业链的下游。两地国资因同一项目坐到谈判桌前，背后的逻辑却各有侧重。

合肥产投带着明确的产业布局思维，要打造一个完整的存储产业集群，从设计、制造到封测、模组，一个都不能少。深圳投控则更市场化，这家公司技术不错，团队靠谱，市场空间大，值得投。

最终双方各取所需，共同完成了这笔融资。宏芯宇电子将资金重点投入存算一体架构研发与国产闪存生态拓展，一段“合肥培育+深圳赋能”的合作雏形初现。

时间来到2024年5月，另一家合肥企业，合肥睿普康集成电路有限公司（下称“睿普康集成电路”）完成了A轮超亿元融资。领投方中，再次出现了深圳投控的身影。而老股东名单里，则有合肥本地的海恒资本。

更值得玩味的是后续故事。融资落地后，深圳投控充分发挥其作为深圳市国资战略投资平台的作用，助力睿普康集成电路的深圳公司成功落地深港科创园区。

这意味着什么？一家由合肥资本早期培育的集成电路企业，在获得深圳国资加持后，选择将部分板块放在深圳。合肥提供了最初的土壤和养分，深圳则提供了更国际化的平台和更丰富的应用场景。

合肥与深圳的“握手”，提供了一个生动的区域协同样本。

合肥扮演了“产业组织者”和“长期陪跑人”的角色，以战略性耐心培育基础制造与核心环节；深圳则发挥其市场敏感、资本活跃、国际化链接能力强的优势，赋能企业的研发升级与市场拓展。两者并非简单替代或竞争，而是形成了“培育—赋能—扩散”的接力与共生。

这种互动，实质上是将地方的政策耐心、资本杠杆与产业生态，通过市场化纽带进行跨区域优化配置。这种方式打破了行政区划的隐形壁垒，让企业能在更广阔的维度上整合资源：在甲地孵化，在乙地研发，在丙地应用。

最终，一个个局部的“产业棋子”，通过国资资本的有序联动，在国家的大棋盘上串联成链、交织成网。

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