杉杉股份2025年年中报：负极、偏光片双龙头地位巩固，核心业务盈利4.15亿元

近日，杉杉股份发布2025年半年报，交出了一份“量利齐升”的成绩单。公司上半年实现营业收入98.58亿元，同比增长11.78%，归母净利润为2.07亿元，同比增长1079.59%，扣非净利润为1.69亿元，同比增长605.24%。

据半年报披露，尽管控股股东杉杉集团处于重整阶段，杉杉股份始终保持资产、业务、财务的独立性，并明确指出控股股东重整未对日常生产经营造成重大实质影响，给资本市场注入了稳定预期。

负极材料出货量占行业21%

杉杉股份上半年经营呈现“营收稳步增长、利润大幅改善”的特点。其中，公司负极材料业务实现销量与盈利水平同比显著提升，偏光片业务虽盈利有所下滑，但仍保持稳定运营，两大核心主业合计实现净利润4.15亿元。

经营现金流同样表现强劲，杉杉股份上半年经营活动产生的现金流量净额14.63亿元，同比增长111.60%，主要因负极业务营收增加带动回款改善，同时公司通过优化供应链管理严控采购账期、加强销售回款，现金流健康度进一步提升。

负极材料业务作为杉杉股份深耕20余年的盈利核心，上半年延续龙头地位。据鑫椤资讯数据，公司人造石墨负极材料产量蝉联行业榜首；上海有色网（SMM）数据进一步显示，杉杉科技上半年人造石墨出货量占行业总出货量的21%，稳居全球首位。

杉杉股份负极材料聚焦于高附加值领域。在快充产品市场，公司份额持续领先，6C+消费类快充产品已供应头部数码电池企业，6C超充动力负极材料批量配套国内头部电池厂商；在储能领域，超长寿命储能负极产品正推进转量产，预计下半年规模放量；硅基负极技术突破明显，适配高硅体系的石墨材料与球形硅碳原料多孔碳自主合成技术已被打通，宁波硅基基地部分产能已投试产并实现批量出货。

在产能与成本控制方面，杉杉股份一体化基地优势持续凸显。公司已经完成石墨类负极材料的中期产能战略布局，包括内蒙古、四川、云南三个一体化基地，其中内蒙古、四川一期、云南一期已投产，成本优势在行业竞争中较为突出，后续产能释放将进一步强化规模效应。

此外，为了应对海外市场需求增长与贸易壁垒，杉杉股份加速负极材料海外产能布局。目前芬兰10万吨负极产能项目已完成EIA环评公示，具备后续工程建设条件。公司还与Falcon Energy Materials plc.签署战略合作协议，开展天然石墨材料的市场拓展。

杉杉股份负极材料业务的亮眼表现，离不开下游新能源行业的高景气度。根据高工产业研究所（GGII）数据，2025年上半年我国新能源汽车销量达693.7万辆，同比增长40.3%，直接带动动力电池需求增长；同期动力电池出货量477GWh，同比增长49%，保持高速增长态势。

储能领域更是成为行业新增量，受国内储能市场化改革与海外政策驱动，上半年国内储能市场出现“抢装潮”，储能电池出货量达265GWh，同比激增128%，增速远超动力电池。双重需求驱动下，上半年中国负极材料出货量129万吨，同比增长37%。

偏光片销量稳健增长

今年上半年，尽管偏光片行业面临日元汇率波动推升原材料成本的压力，但杉杉股份通过优化产品结构，实现销量稳健增长。

其中，高附加值产品表现尤为亮眼：OLED TV偏光片出货量同比大幅提升，已实现全尺寸稳定量产；车载偏光片业务实现稳定出货。

据CINNO Research数据，上半年杉杉股份大尺寸LCD偏光片（含电视、显示器、笔记本电脑用）出货面积份额约34%，持续位列全球首位；细分来看，LCD电视用偏光片、LCD显示器用偏光片的市场份额均为全球首位，在全球面板厂商供应链中的核心地位进一步巩固。此外，杉杉股份通过收购SP业务进一步完善高端产品矩阵。

从客户结构来看，杉杉股份与京东方、华星光电、LG显示、惠科、夏普等全球主流面板企业保持长期稳定合作，这些客户对供应商资质审核严格，合作关系一旦确立难以替代。

据悉，杉杉股份在偏光片领域的核心竞争力，源于领先的产线布局与技术积累。目前公司已在南京、广州、张家港布局10条偏光片产线，可生产115英寸以上超大尺寸偏光片，规模全球领先，能有效降低单位生产成本。

同时，杉杉股份在国内多个城市设有行业领先的RTP（卷材至面板）生产线，这些产线多靠近客户厂区，提升客户响应效率。

值得注意的是，从行业需求来看，上半年全球LCD显示面板市场呈现“温和复苏”态势，消费电子“以旧换新”政策与海外市场需求回暖是主要驱动因素。

长期来看，偏光片产能向中国转移的趋势更为明确。Omdia预测，2025年中国偏光片厂商产能占全球总产能的65%，预计到2027年这一比例将接近80%，主要源于中国头部企业的产能扩张与战略并购，以及国内对显示产业链本土化的政策支持。

杉杉股份作为国内偏光片龙头，或将直接受益于这一产业转移趋势，未来市场份额有望进一步提升。对投资者而言，公司双主业的全球龙头地位与独立运营能力，将是未来抵御行业波动、实现长期增长的关键支撑。

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