丰年资本：从投资到IPO，15个月4家企业上市的实践全录

文章来源：丰年资本 微信公众号

矽电股份

关键词：重仓、管理赋能、自主可控

在矽电股份的赋能上很好地诠释了精益思想中的“现场（Gemba）”原则。

2019年，丰年资本重仓投资了专注于半导体探针测试技术领域的企业矽电股份,持股比例高达7.9%。探针台是半导体测试环节的三大设备之一，长期以来海外厂商垄断了全球绝大部分市场。正是在这样的环境背景下，丰年资本认为矽电股份凭借优秀的技术，在未来发展大有可为。

2021年，随着业务的发展和壮大，矽电股份很快迎来了增长拐点。半导体产业开启景气周期，加上严重的“芯片荒”，使得订单如雪片般飞来。但突然翻倍的订单使得交付压力剧增，产能、质量面临一定挑战。这直接影响企业收入和利润表现，以及市场口碑，甚至战略卡位。作为矽电股份的最主要的机构类股东，丰年资本心系企业发展，2021年初决定助力矽电股份应对迫在眉睫的产能挑战。

投资机构赋能企业不是一件简单的工作。一方面要具备企业家思维，去思考企业发展；另一方面更要在管理上具有充分的专业性。丰年经营管理中心（HMSC）团队在丹纳赫、GE、博世、诺和诺德等国际制造业巨头积累过丰富的产业经验，能够充分了解现场发生的事情，深入了解作业流程、标准化工作，有能力对实际情况进行评估与分析，挖掘如观察到的问题找出根本原因，并有效解决。

解决问题与改进流程必须追溯源头、亲自观察，然后验证所得数据。HMSC派出了一个赋能改善小组直接下场，仅第一期就持续了6个月，HMSC赋能专家平均每人每月21天驻厂辅导，矽电各部门实现受训——这正是精益思想中的“现场（Gemba）”原则。

一期的精益变革方向由问题出发，从三个方面进行赋能：一、建立精益生产线和价值流组织；二、从救火到问题解决，建立日常管理基础；三、从无序到有序，建立现场管理标准。

以一个为期12天、针对11DM生产线的改善周为例，空间由改善前的400平方米，降为230平方米，降幅约40%；在制品库存由60降为12，降幅80%；人员行走距离由500米降为50米，降幅为90%；单台设备总装周期时间由34小时降为15小时，降幅达55%；日产量由4台升为8台，产能翻倍；生产力（人均月产出）由6.9升为14.3，升幅达107%。

在一期的赋能中，仅用了半年时间，矽电股份管理效率大幅提升。在人员、设备不增减的情况下，公司产能同比提升100%以上，空间甚至节省了50%。此后矽电的产品成功打入华为供应链，并在2021年获得哈勃投资。

之后，在矽电继续向前发展的多个关键时刻，丰年继续帮助矽电进行销售、研发、供应链、生产运营等全价值链的管理提升，建立了在产品质量、交付、成本和创新层面的竞争优势。赋能也直接表现在公司业绩上：丰年资本投资后，矽电的业绩呈爆发式增长。招股书显示，2019年-2021年，矽电股份的营收复合增长率为106.82%，同期净利润分别为528.38万元、3285.38万元和9603.97万元，足足增长了18倍，年复合增长率为326.34%。

目前，矽电股份已成长为中国大陆规模最大的探针台设备制造企业，也是中国大陆首家产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商。

胜科纳米

关键词：重仓、坚定看好、捕捉拐点

“兵马未动，粮草先行。”

3月25日，丰年资本重仓投资的胜科纳米在科创板挂牌上市，发行前，丰年资本持有胜科纳米7.10%的股份，是企业背后股份占比最高、最主要的机构投资人。

胜科纳米上市更深的意义在于，作为行业公认的“芯片全科医院”，展示了真正的国产半导体分析测试水平。从国家级专精特新“小巨人”到科创板新星，以行业公认的硬核实力重塑半导体检测行业格局。

就在上市前一日（24日）的晚宴上，胜科纳米董事长李晓旻回顾了胜科纳米上市之前投资机构的陪伴与支持。其中着重感谢了丰年资本，更是形容“兵马未动，粮草先行。”在疫情期间，胜科纳米面临诸多挑战，但是丰年资本却坚定地投资胜科纳米。

2020年初特殊的市场环境下，企业发展存在一定的不确定性。但丰年资本果断投资的原因在于，随着国内半导体和集成电路产业的不断成熟，尤其是近年来汽车智能化、网联化、电动化等趋势的快速发展，对半导体产品的安全性、可靠性要求愈加严苛，半导体制造过程的低容错率也对检测分析提出了更高的要求。在这样的背景下胜科纳米的技术将迎来更加广阔的应用空间。

基于胜科纳米在半导体检测领域的独特技术优势和行业潜力，丰年资本洞察到了其技术突破与产业势能的双重稀缺性，果断完成了重仓投资。而这也成为了胜科纳米之后发展的重要“拐点”。

2020年，丰年资本以近5亿的估值完成了重仓投资。投资之后，丰年资本除了提供资金支持外，通过战略协同、在经营管理的各个方面陪伴胜科纳米实现了从1到100的发展。这种增长不仅体现在估值的快速上升，更体现在业绩表现上。自2021年起，胜科纳米业务规模不断扩大，营业收入不断增加：2021年、2022年、2023年分别实现营业收入16,757.75万元、28,720.92万元、39,398.33万元，扣非后净利润分别为2,275.61万元、5,158.45万元、8,587.91万元，公司盈利能力稳步提升。2024年，胜科纳米全年营业收入高达4.15亿元，同比增长5.40%。

当然，当初这笔重仓投资也带来了极大的回报。以企业上市当天的股价表现计算，丰年资本在胜科纳米单个项目上实现的回报已超7亿元。

外界有很多声音讨论丰年资本的“重仓”。实际上，我们从未动摇聚焦的科技产业细分赛道，只是以更加长期的视角去支持技术壁垒高、行业需求刚性的龙头企业。可以理解为，在“0到1”的过程中去寻找好的标的，然后继续去陪伴赋能实现“1到100”的发展。

达梦数据

关键词：非共识、自主可控、高回报

“达梦数据的回报未达到预期，企业还有很大的发展空间和想象空间。”

2024年，在“国产数据库第一股”达梦数据上市后的第二日，丰年资本合伙人赵丰接受媒体采访时，在问到达梦数据上市后丰年获得的回报，赵丰坦言回答，没有达到预期。实际上，丰年资本2019年以5亿多的估值投进去，已经达到了数十倍的回报。而以上市左右两天的股价来看，丰年资本的回报差不多已经达到了投资成本的26倍。

之所以形容“未达到预期”的原因在于，达梦数据技术在行业绝对是头部的，其发展还有很大的想象空间。

达梦数据是少数投资机构投资的项目。2017年丰年资本就接触到了达梦数据。但彼时以美元机构为主的市场上真正在系统性研究数据库的机构就很少，甚至很多机构没有投资达梦的原因在于，都认为达梦的技术和Oracle比起来仍然具有一定的差距，投资“替代性的企业”价值不大。但是丰年资本仍然比较坚持投资的原因在于，本土一定会崛起中国自己的、有一定实力的基础数据库企业，其中达梦是最佳候选者。

不负所望，丰年资本从2019年开始一路见证并陪伴企业高速发展。根据赛迪顾问报告,2019-2021年中国国产数据库管理软件市占率,达梦连续三年位列第一。就在达梦数据刚刚发布不久的2024年度业绩快报显示，2024年实现营业收入10.44亿元，同比增长31.49%；归母净利润3.62亿元，同比增长22.26%。

达梦数据对于国产数据库到底有怎样的意义？如果将时间拉长，那将是长达40年的国产数据库奋斗史。作为国产数据库产品龙头，达梦数据聚焦战略前沿和数据库领域制高点技术，走出了一条自力更生、自主创新的发展之路，助力数据库基础软件产业自主可控。凭借核心源代码的独立性及自主原创的研发路径，达梦数据形成了以数据库管理系统为核心的产品生态体系，覆盖从数据交换、数据储存、数据治理到数据分析的全产业链，可为客户提供企业级的全栈数据解决方案和技术服务，真正掌握了数据安全的主动权‌。

达梦数据也是丰年资本非常具有代表性的案例画像。它很好地诠释了丰年资本投资项目过程中，比较关注的“自主可控”这一重要属性。

市场水大鱼大、风起风停，但扎根在地下的价值从不会动摇，即使别人看不到。达梦数据也再次印证了中国科技产业的趋势和发展脉络，逐渐强大的本土技术和企业战略竞争力必将在世界舞台产生巨大的价值增量。

达利凯普

关键词：控股、主导经营、管理实践

严格意义来说，达利凯普不算是一个“投资”项目，但是通过实践企业经营，以及通过实践带来的认知和核心能力，为丰年带来了与众不同的成功和长期价值。2023年最后一天12月31日，丰年资本控股投资的企业达利凯普在深交所创业板挂牌上市。作为中国科技产业中一个经典的“控股+赋能”的投资案例，达利凯普的上市，引发了行业的讨论，关于投资、关于控股、关于管理。

作为市场的“少数派”，丰年资本于2017年控股投资了达利凯普。如何将一家拥有技术特长的东北传统企业赋能为一个现代化、具有全球竞争力的科技细分龙头企业，这个过程确实充满了挑战。

但实际经营的过程中，达利凯普为丰年资本实现更好的投资、创造更多的价值提供了非常多的经验和视角。

从2016年接触到企业再到2017年控股投资，背后是对中国高端制造业超前的洞察和坚定的信仰。丰年资本一直认为中美关系下高端制造和科技产业必将崛起，不仅仅是在产业上，在资本市场、政策等方面也会受到战略性的鼓励和支持。而电子元器件是一个很好的细分领域，尤其是被动元器件（主要是电阻、电容、电感）和模拟器件，体现出“静水深流”的特点。达利凯普及射频微波MLCC行业技术壁垒高，国内没有强有力的竞争对手，主要竞争对手都是有几十年以上历史的国外老牌企业，并且他们的业务格局也已经非常成熟稳定。从上下游关系上来讲，下游客户、行业较为分散，达利凯普的产品在客户成本中占比低，但对质量和成本的要求高。因此也呈现出产品进入周期长、客户粘性大、现金流情况好等特点。在这样的行业洞察和分析思考之下，丰年资本决定控股投资。

控股就涉及到“用人”。丰年资本对于控股投资的理念是，要为一个有良好技术基础的企业注入先进的经营理念和方法，这就决定了我们自己是要坐一号位的，而不再只是一个副驾驶或旁观者。相较于“去外边找一个有丰富行业经验的高管”，丰年资本采用了一个很大胆的理念：“勇敢”地委派丰年资本的团队成员去担任达利凯普的高管，并不断根据我们的理念为企业招募优秀的中高管团队，搭好班子。同时持续对中高管进行了股权激励，充分分享企业发展的红利，收获丰厚的回报。

达利凯普的管理过程中验证了一点：在技术和产品已经初步成熟并量产，并且有基本成型、稳定的生产和研发团队，就要快速搭建现代化的管理体系，让企业像一部精密的机器一样运转，实现效益的快速放大。再开发更多的产品线和更高阶的产品，才能进入发展的飞轮。

控股投资之后，管理赋能涉及到方方面面：从战略到团队，从销售到生产交付，从质量到研发，甚至财务和资本市场。结果证明：超越具体的技术和生产细节之外，优秀的管理和正确的理念可以赋予一家企业重要的成长动力。技术不能改变管理，但是好的管理可能提升技术。

控股投资达利凯普的另一个意义在于，在这样一个具有“创新性”的实践过程中，丰年资本积累了对科技产业成长规律和经营管理的亲身实践经验，当然更是通过深入一线建立了扎实的产业资源调配和整合能力，形成了比较体系化的助推参股企业实现业绩增长的有效方法。

上市从来都不是终点，正如丰年资本合伙人赵丰在近期接受上证报采访时表示：对于当下的达利凯普，需要跨越的不仅是规模，更是发展模式的质变。达利凯普下一阶段是要成为“高端电子元器件平台型公司”，孵化更多具有世界级竞争力的产品线，突破更多问题。

综上，四家企业只是丰年资本阶段性的投资和实践结果。丰年资本希望去助推更多崭露头角的中国优秀科技企业成为具有世界级竞争力的企业，从而去创造和分享真正的价值。

我们仍然要持续做正确的事情去响应国家的战略和时代的趋势，在大的浪潮中为产业创造真正的价值，解决产业最急需的问题，让更多的企业焕发出更多的光彩。