中国银河给予化工行业推荐评级：价差表现分化，关注化工结构性机会

每经AI快讯，中国银河11月04日发布研报，给予化工行业推荐评级。

年初以来，Brent和WTI油价分别下降5.11%和3.01%。供给端，一方面，中东地区紧张局势反复扰动供应端预期；另一方面，美国民主党和共和党对能源政策的主张存在较大差异，大选结果将影响美国远期石油供应预期。此外，据路透社报道，OPEC+或将原定于12月增产的计划推迟。需求端，10月25日当周，美国炼厂开工率为89.1%,环比回落0.4个百分点。按照季节性规律，随着冬季取暖油需求高峰的来临，美国炼厂开工率趋于抬升。中短期来看，OPEC连续三个月下调全球石油需求预期，10月14日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从203、174万桶/日，分别下调至193、164万桶/日。库存端，10月25日当周，美国商业原油库存量42551万桶，环比减少52万桶，仍处于季节性累库通道。我们认为，在供给端不出现极端供应中断的情况下，近期原油供需预期仍偏弱，Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。

库存转化：本周原油、丙烷均负收益依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-16元/吨，年初至今为-25元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-166元/吨，年初至今为-16元/吨。

价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，萤石、BDO等价格涨幅靠前在我们跟踪的170个产品中，本周有28个产品上涨、占比16.5%,85个产品下跌、占比50.0%,57个产品持平、占比33.5%。本周价格涨幅居前的产品有氢氟酸(浙江)、PBT(粘度1.0,华东)、环氧丙烷(华东)、丙烯酸(华东)、柴油(0#,山东地炼)、甲醇(华东)、丙烯腈(华东)、BDO(华东)、丙烯酸甲酯(华东)、正丁醇(华东)等。

价差涨跌幅：本周化工品价差表现分化，环氧丙烷、SBS等价差涨幅靠前在我们跟踪的130个产品价差中，本周有64个价差上涨、占比49.29%,60个价差下跌、占比46.2%,6个价差持平、占比4.6%。本周价差涨幅居前的有尿素价差(气头)、顺酐价差(丁烷)、PBT价差(PTA)、DOP价差(邻二甲苯)、航煤价差(石油)、苯酐价差(邻二甲苯)、三氯乙烯价差(电石)、乙二醇价差(石油)、四氯乙烯价差(电石)、PTA价差(对二甲苯)。

投资建议：本周化工品价格表现较弱、价差表现分化。1)估值方面，截至11月1日，石油化工和基础化工PE(TTM)分别为17.1x、23.0x,较2014年以来的历史均值15.6x、28.6x溢价水平分别为9.2%、-19.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。近期政策利好“组合拳”相继出台，宏观经济预期有望随之改善，并提振投资者信心，化工行业估值有望逐步修复。2)盈利方面，受供需双重压力影响，今年以来多数化工品价差表现低迷。目前化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，化工品终端消费或有一定改善，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。我们认为，短期，政策刺激下，化工行业有望迎来估值修复，关注业绩具有韧性的核心资产，及估值具备弹性的优质新材料标的；中期，我们看好化工结构性投资机会，建议重点布局成长属性标的。

风险提示：原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险。

每经头条（nbdtoutiao）——沪深一个月成交高达35.65万亿元，创8年来最高纪录！券商大逆转，43家自营业务合计收入三季度同比大增174.5%

(记者 王晓波)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。