千城万店战略稳步推进，煌上煌业绩持续增长 机构点评：酱卤之煌再启航

4月29日晚间，“酱卤之煌”煌上煌（002695.SZ）发布第一季度报告，该企业实现营收4.58亿元，同时实现净利润3257.33万元，同比稍有下滑，不过，从财务数据来看，深耕卤制品行业30余年的煌上煌，正通过加大研发、深耕老市场、开拓新市场等，平稳穿行行业困难期。

据了解，2023年以来，煌上煌实施千城万店战略，通过深耕优势老市场和大力拓展新建加工基地周边的重点新市场，加速拓展门店，由此打开营收回升通道。同时，煌上煌还持续推动降本增效，通过强化供应链管理等手段，持续降低经营成本，毛利率也逐步回升。

根据煌上煌3月底发布的年报，该企业去年实现营业收入19.21亿元，同比微降1.70%，实现归属母净利润7058.55万元，同比增长129.01%。

华福证券研报分析，煌上煌未来还有较大的开店空间，开店速度有望加快，且预计未来单店营收会保持正增长，研报称煌上煌“积极谋变求突破，酱卤之煌再启航”。

加大研发创新，积极求突破

煌上煌一季度报披露，公司今年前三个月的研发费用达到2040.46万元，同比增长了33.94%，这已是该企业在研发费用上的同比连续增长，研发投入坚决之心可见一斑。

具有悠久历史的卤制品，正通过各种创新焕发新春。近年来，随着市场对卤制食品的消费呈现多样化的发展态势，包括用餐场景的不断变化，更新的吃法、做法和玩法，吸引着年轻消费群体买单，各卤制品品牌不断加大产品研发和创新力度，卤制食品行业产品持续改良，产品线不断细分、延伸，其中，煌上煌具有先发优势，目前已有所斩获。

例如，在2023年报中，煌上煌就披露，报告期公司加大产品研发的力度，完成了猪蹄、卤烤、串串、风味小吃等4大系列产品的研发及销售，极大地丰富了年轻消费群体的可选性。不仅如此，随着研发创新力度的加大，煌上煌先后还推出八宝饭、青团等新产品。

不止产品创新，品牌上，煌上煌也推出更贴近年轻人的网红品牌，倾力培育出全新网红小吃品牌“独椒戏”，品牌以25至35年龄段群体作为核心顾客画像，通过爆品“卤烤猪蹄”的极致打造，借助抖音、美团等新媒体的出圈，受到了消费者的广泛好评及口味赞誉。

据介绍，独椒戏品牌继承煌上煌30年酱卤工艺传承，以“鲜卤再烤”的核心技法，通过不断的产品创新及顾客体验优化，使独椒戏猪蹄这个产品一跃成为网红大爆品，独椒戏猪蹄的Q、弹、香、糥，百吃不厌，复购率极高，得到了消费者一致好评，同时上榜了美团大众点评、抖音2023年度必吃榜小吃品类，成为公司的第三条增长曲线。

此外，煌上煌的真真老老品牌，除了先后荣获“中华名小吃”“嘉兴市农业龙头企业”荣誉外，还连续多届荣获“全国粽子文化节金奖”，并在2023年第十七届中国粽子文化节全国粽子技艺大赛中斩获“粽子产品特等奖”及“粽子产品创新奖”两项大奖。

营销上，煌上煌也在创新，与王者荣耀、江西华莱士、元气森林等多家品牌合作，向Z世代年轻人“进击”，跨界营销成功出圈，构建新消费场景，助力品牌年轻化。

“积极谋变求突破，酱卤之煌再启航”华福证券在研报中如是点评煌上煌，并称未来头部企业有望通过品牌、生产工艺、供应链、物流、质量管理等提升竞争优势，行业集中度有望提升。

线上线下加速扩张，业绩有望快速增长

煌上煌积极寻求突破的背后，是酱卤行业未来发展空间广阔，集中度有望继续提升。根据《2023卤味熟食产业发展报告》，2023年中国休闲卤制食品市场规模预计将达到1848亿元。同时，这一行业的集中度较低，巨头如煌上煌，也只是获得2.11%的市占率。

因此，煌上煌也提出了千城万店战略稳步推进，其2023年报中披露，公司积极推进“千城万店”计划，开店目标每年2000家门店，2023年开店指标已趋于达成70%以上。报告期内，公司稳步推进社区店铺，大力拓展机场高铁等高势能布局，同时开发服务区、景区门店，增加进入类似盒马鲜生、山姆这样的新型商超零售业态，多业态全渠道推进开店步伐。

华鑫证券研报分析称，煌上煌千城万店战略稳步推进，该企业的经营提效拐点初现。据研报统计，截至2023年末，煌上煌门店数量达4497家，其中直营门店262家，加盟店4235家。公司通过迁址、关闭等方式出清一些经营质量不佳的门店点位，整体门店质量已得到显著提升。

“我们判断2024年起关店率将逐步恢复到正常水平，省内外市场广阔、拓店空间仍大，未来门店数量有望实现稳步增长”，华鑫证券研报中如是写道。

庞大的消费群体以及较高的复购率为卤制品企业积极扩张门店提供了基础。东海证券研报援引艾媒咨询调研数据分析，有96.6%的消费者购买过卤制品，其中43.9%的消费者表示非常喜欢，48.4%的消费者表示喜欢。在卤制品消费者中，有14.3%的消费者消费频率在每月四次以上，每月消费两次及以上的消费者超过半数，整体消费频率较高。

“公司实施千城万店战略，通过深耕优势老市场和大力拓展新建加工基地周边的重点新市场，加速拓展门店。同时公司积极发展线上业务，把线上流量导入到门店并转化成销售额，预计会带动平均单店营收的提升”，华福证券研报如是分析，还称考虑到公司加速扩张门店，同时积极发展线上业务，成本下行经营改善明显，2024—2025年业绩快速增长。

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