多家机构研报看好 三棵树逆势增长尽显经营韧性

近日，三棵树披露2023年及2024年第一季度业绩，得益于全渠道营销网络的建设，公司零售及小B业务发展良好，带动报表质量改善向好。

具体看，2023年，公司实现营业收入124.76亿元，同比增长10.03%；经营性净现金流大幅提升，同比增长47.29%至14.08亿元。2024年第一季度公司实现营业收入20.66亿元，同比增长0.62%，归母净利润同比大增78.20%，达到4708.33万元，经营现金流亦大幅改善。

财报披露后，多家券商发布研报看好公司未来发展。德邦证券研报认为，三棵树作为民族涂料龙头，渠道持续优化下C端+小B端稳步增长，大B端地产风险缓释，长期成长性有望逐步显现。天风证券研报认为存量需求有望逐渐释放，提振C端涂料需求，公司C端品牌、渠道优势明显，有望继续维持较好增长，B端通过结构调整也有望逐步消除新房下滑影响。

根据涂料工业协会数据，2023年我国涂料行业主营业务收入4044.8亿元，同比下降4.5%，市场呈现萎缩态势。反观三棵树的表现，公司2023年实现主营业务收入122.32亿元，同比增长12.10%，逆势增长态势显著。

之所以能够逆势跑赢大盘，三棵树的渠道优化战略至关重要。近年来，三棵树聚焦零售高端转型、工程渠道拓展，带动零售业务及非房地产业务占比逐年提升。针对此前因房地产行业低迷带来的客户回款，三棵树内部制定严格的客户授信评估流程和制度，合理评估客户偿债能力，减少坏账发生的风险。在风险得到有效控制的前提下，三棵树持续将优化其负债率作为企业战略目标之一。

通过在零售业务发力内墙翻新、农村市场、基辅材领域，工程业务大力拓展非地产业务，在房地产竣工下滑20%的背景下，三棵树主营业务收入在2024年第一季度持续保持增长，经营表现已基本摆脱房地产周期影响。

特别在工程业务端，三棵树拓展优质赛道，聚焦央国企、城建城投、工业厂房新赛道，布局旧改、学校、医院等小B端应用场景，并下沉县级渠道，拓展渠道多元化，小B渠道建设日益完善，客户数量持续增加。

另一方面，作为民族涂料龙头品牌，三棵树坚持强化创新，打造新质生产力。2023年公司研发支出同比增加2613万元，年内研发新产品项目278项，升级老品、降本项目696项，对内外墙涂料、艺术漆、基辅材、地坪、工业漆等领域产品持续进行健康和性能升级，并推出多款重磅新品。

以三棵树仿石产品为例，中国涂料工业协会数据显示，三棵树仿石涂料自2020年开始，市占率连续多年位居行业榜首。据悉，三棵树仿石漆连续8年复合增长率超过60%，成为仿石漆细分领域的龙头企业。

2023年，《涂界》发布的“2023中国涂料企业100强排行榜”中，三棵树再次荣登榜首，连续4年位居中华民族品牌涂料榜首。在第二十届“世界品牌大会”中，三棵树第十七次荣登“中国500最具价值品牌排行榜”，在建设中国品牌之路上又迈进了一步。根据品牌金融发布的2023年全球十大最具价值涂料品牌榜单显示，三棵树以8.21亿美元的品牌价值位列第七，这是三棵树首次上榜。

展望未来，目前国内涂料行业仍处于重要战略机遇期。一方面，随着重涂市场崛起，家居消费首次成为拉动内需顶梁柱；另一方面，国家新基建工程、新型城镇化、旧城改造、城市更新、保障房建设、乡村振兴等政策机遇，都将带动涂料建材需求增长。

面对市场的新机遇，三棵树将不断开发新渠道、优化渠道并进行升级，持续加强数字化营销网络建设及市场推广力度，通过丰富产品品类、延长产品线、提高产品品质及服务能力，进一步扩大市场份额。同时，公司加快由单一涂料生产商向“涂料+服务咨询+施工服务”的综合服务商转变，提升消费者满意度和美誉度，目标成为“全球十大涂料品牌”。

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