公用环保行业周报：第二、三产业推动2023年用电增长，省级氢能规划全面开花（申万宏源研报）

每经AI快讯，2024年1月21日，申万宏源发布研报点评公用环保行业。

电力：2023年用电增速6.7%，较2021两年年均增速5.3%，较2019年4年年均复合增速6.3%。2023年1-12月，全社会用电量累计92241亿千瓦时，同比增长6.7%。其中第一、二、三产业和城乡居民用电量分别同比增长11.5%、6.5%、12.2%和0.9%。。2023年全国增量需求达5869亿千瓦时，其中第一、二、三产业和城乡居民用电量贡献度分别为2%、64%、31%、3%。第二产业用电增速反弹支撑全社会用电增速强势回升。

天然气：无惧地缘政治动荡，全球气价集体回落。寒潮天气后美国气温回升，气价自高位回落。欧洲基本消除后，气温异常温暖，供给稳定库存充足带动欧气价格回落。东北亚LNG价格再度下跌，并击穿10美元/百万英热的大关，当前低价已经逐渐吸引买家需求。尽管近日红海局势持续动荡，但受欧洲天然气基本面良好，LNG贸易流向调节灵活，原运往亚洲的美国LNG可改道欧洲，中东LNG可从欧洲流向亚洲，全球市场供需失衡风险较低。

环保：市政环保稳健运营，现金流改善助力分红提升，看好环保高股息标的。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善，公司分红提升，市政水务及固废领域涌现出一批高股息标的。基于2021及2022年平均分红率，预期2023年股息率高于5%的A股有雪迪龙、景津装备，同时考虑固废类企业分红率提升（瀚蓝环境1.18日公告2023年每股分红比2022年度提升不低于100%），旺能环境、瀚蓝环境等股息率有望提升，高于7%的H股有粤海投资、中国光大水务、上海实业环境、中国水务、光大环境、首创环境。

氢能：省市级氢能规划全面开花，未来我国将实现氢能产业链高质量发展。截至2024年1月19日，根据香橙会氢能数据库统计，我国31个省、自治区和直辖市（不包括港澳台），除黑龙江、云南、西藏之外，其他28个省市区均出台了省级氢能产业发展规划。这意味着我国氢能产业即将进入高速发展轨道，从而不断带动政府+企业项目的落地，为行业带来蝶变。与此同时，在2024年1月12日，国家标准化管理委员会印发《2024年国家标准立项指南》，通过《指南》中所指出的立项重点，我们可以看出这些设备大多数可用于上游产业链的“制-储-运-加”环节，这表明我国将不仅通过五大示范城市的燃料电池产业降低制造端成本，同时，我国的政策制定者也下决心从上游环节入手，以此降低氢能使用端的成本。

投资分析意见：电力：我们看好2024年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。天然气：城燃公司将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。2023年3月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。全国多地居民气顺价逐步落地，叠加促进城中村、老旧住宅区等居民用户实施管道天然气改造，利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。环保：市政环保稳健运营，现金流改善助力分红提升，看好环保高股息标的。推荐军信股份（依托长沙固废核心资产，看好公司持续稳健分红，预计2023股息率约5.65%）、粤海投资（稀缺对港供水资产，高股息有望持续，预计2023股息率约10.19%）。建议关注1）A股：旺能环境、首创环保；2）港股：光大环境。氢能：1）制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；2）氢管网建设环节：随着“西氢东输”政策的出台，未来我国将大规模投入建设氢能管网，并对相关设备进行采购，建议关注石化机械、冰轮环境；3）燃料电池系统：建议关注亿华通。

风险提示：1）电力、天然气需求不及预期；2）国际局势动荡影响能源供给；3）应收账款风险、分红政策波动风险。4）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)