水羊股份：业绩符合预期，2023逆势高增（国泰君安研报）

每经AI快讯，2024年1月19日，国泰君安发布研报点评水羊股份（300740）。

本报告导读：

2023年公司业绩翻倍以上高增，有望达成股权激励目标。品牌端伊菲丹逆势发力，预计为业绩增量贡献主力，其他自有品牌、代理业务逐步理顺，期待24年多品牌发力。

投资要点：

投资建议：2023年公司业绩逆境反转，维持2023-25年EPS预测0.76、1.00、1.19元，维持目标价23.1元，增持评级。

业绩符合预期，有望顺利达成股权激励目标。公司发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润2.8-3.2亿元，同比+124%-156%，中枢3亿元达到公司股权激励目标；扣非后归母净利润2.6-3.0亿元，同比+169%-210%；其中23Q4归母净利润1.0-1.4亿元对比22Q4归母净利润581万元大幅增长，扣非归母净利润0.65-1.05亿元，同比扭亏。公司业绩大幅改善主要因：1）自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善，其中超高端品牌伊菲丹、大众品牌大水滴逆势高增增厚业绩；2）代理品牌业务结构进一步优化，高毛利品牌占比持续上升；3）精细化运营、管理提效带来费比优化。

伊菲丹逆势发力，验证公司品牌运营能力。2023年以来公司加大对收购品牌伊菲丹的投入力度，品牌增长提速，根据魔镜数据，2023年1-12月伊菲丹同比增长50%以上，且产品端由超级面膜单一核心产品，延伸至精粹水、防晒霜等多款明星产品，成长势头良好。同时因其强品牌力、高毛利，对公司业绩增厚显著。

多品牌集团成型，后续御泥坊、大水滴、PA有望发力。通过自有品牌创业、外资品牌代运营、并购品牌整合等，公司构建起从渠道-营销-产品-品牌的全链路能力，2024年其他自有品牌有望接力增长。

风险提示：行业景气下行，新品牌不及预期，消费力恢复不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)