商贸零售行业零售板块高股息标的梳理：稳健成长+高分红，建议关注优质高股息资产（申万宏源研报）

每经AI快讯，2024年1月18日，申万宏源发布研报点评商贸零售行业。

本期投资提示：

我们以2020-2022年历史股息率均值表现作为依据，处于零售板块内较高水平的有：1）股息率>5%：大东方（9.58%）、重庆百货（9.38%）、厦门国贸（7.55%）、富森美（6.33%）、大商股份（5.76%）、豫园股份（5.46%）。2）股息率3%~5%：爱施德（4.83%）、居然之家（4.35%）、国芳集团（4.26%）、周大生（3.96%）、红旗连锁（3.95%）、江苏国泰（3.68%）、轻纺城（3.47%）。

黄金珠宝：头部企业维持较高分红比率，具备品牌力+渠道力+产品力优势的企业有望进一步提升市场份额。1）从股息率看，周大生/迪阿股份/菜百股份/中国黄金/老凤祥股息率2022年分别为3.57%/3.45%/3.15%/3.12%/2.13%，分红比率分别为59.72%/54.85%/77.76%/65.85%/44.92%。2）从行业看，黄金珠宝消费兼具消费与投资属性，23年金价持续上行及悦己需求兴起，催化黄金品类消费呈现高景气。头部企业逆势扩张，渠道铺设不断夯实，行业格局改善+盈利稳定奠定黄金珠宝行业分红基础。老凤祥：作为百年金饰品牌，精湛工艺+产品设计创新迭代构筑强产品力，五位一体渠道推进，下沉市场快速渗透，长期竞争力强劲。周大生：2023年公司渠道端持续扩张，据公司公告，23全年公司净增门店490家，其中自营店82家，加盟店408家，其中单Q4净增门店275家，其中自营店21家，加盟店254家。产品端公司发力黄金产品设计研发，捕捉年轻消费者需求持续提升产品附加值，不断夯实竞争力。

百货商超：低估值+高股息+充足自有资产，投资安全边际高。1）从估值看，重庆百货、红旗连锁等老牌百货商超企业市场估值处于历史偏低水位，仍有修复空间。2）从股息率看，多家百货商超企业长期稳定分红回馈股东，股利支付率保持较高水平，其中重庆百货2020/2021/2022年分红率各为143%/153%/31%，三年均值达109%，股息率达12.7%/13.1%/2.3%。3）自有物业充足，据公司公告，重庆百货、王府井等百货商超公司具备优质物业资产，据公司公告，王府井/重庆百货/天虹股份22年末自有物业面积达到198/79/61万㎡，高股息+自有物业共同构成板块安全投资边际。重庆百货：据公司公告，23年公司预计实现归母净利润12.5-13.7亿元，同比增长41.5%-55.09%，四季度归母净利润预计为1.22-2.42亿元，同比增长181%-457%。公司零售主业回归商业本质，加快场店调改升级，马消持续贡献业绩增量，吸并稳步推进提升运营效率，预计2023年分红或将提升。

投资分析意见：23年以来黄金珠宝行业维持高景气，岁末年初采购需求催化下，12月金银珠宝社零增速环比持续走强。展望后续，美联储降息预期叠加不稳定外部环境催化金价持续上行，同时生肖大年春节催化送礼和加盟商补货意愿，看好24年黄金珠宝持续增长。同时头部百货商超稳健成长，高股息+自有物业价值重估构成安全投资边际，建议关注百货商超板块低估值优质标的。推荐：1）黄金珠宝：老凤祥、周大生、豫园股份。2）百货商超：重庆百货、红旗连锁、天虹股份、家家悦。

风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；新业务发展不及预期。

(来源：慧博投研)

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

(编辑 曾健辉)