乾照光电：Q4业绩大幅超预期，关注行业需求与经营管理的双重拐点（长城证券研报）

每经AI快讯，2024年1月17日，长城证券发布研报点评乾照光电（300102）。

事件：公司1月17日发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润0.23-0.33亿元，同比增长145.68%-165.54%；预计实现扣非净利润-0.29至-0.17亿元，同比增长79.61%-88.05%。分季度看，2023年Q4公司预计实现归母净利润1.10-1.20亿元，同比增长485.20%-520.14%，环比增长436.79%-485.48%；预计实现扣非净利润1.18-1.30亿元，同比增长343.55%-368.26%，环比增长11196.64%-12347.17%。

受益LED市场需求回暖，Q4及全年净利同比强劲增长：2023年第二季度以来，在海外市场继续增长和国内市场的正常运行背景下，LED市场需求逐渐恢复。公司2023年Q4及全年净利润预计均实现同比强劲增长，预计公司Q4单季度实现归母净利润1.10-1.20亿元，同比增长485.20%-520.14%，环比增长436.79%-485.48%；预计实现扣非净利润1.18-1.30亿元，同比增长343.55%-368.26%，环比增长11196.64%-12347.17%。2023年公司业绩预计同比高增长，主要原因系：一是LED行业市场需求逐步回暖，公司出货量同比增加，致使公司营业收入有所提升；二是公司推行精益生产，运营效率不断提升，产能利用率呈上升趋势，产能提升摊薄了固定成本，致使净利润同比上升。

海信控股支撑长期发展，半导体项目顺利启动：2023年1月31日，海信视像与公司共同发布公告，认定海信视像为公司的控股股东。海信的入股为公司新型显示布局带来强力支撑，彰显公司对未来发展的信心。2023年12月28日，海信乾照江西半导体基地项目在南昌成功启动。该项目总投资10亿元，使用江西乾照光电现有厂房和土地资源，引进国际领先的MOCVD生产设备，用于生产RGB显示红光芯片、MiniLED、砷化镓太阳电池等高端产品，项目将实现月产能50万片（折2寸片）。公司利用在氮化镓和四元系LED领域所积累的化合物半导体专业知识和技能，将公司化合物半导体平台优势与产业机会相结合，积极打造公司在化合物半导体领域的技术优势，有望进一步打开成长空间。

Mini/Micro LED加深LED芯片护城河，砷化镓太阳能电池外延片产能持续提升：根据Trend Force集邦咨询数据显示，2023年，Mini LED背光应用产品的出货量将从2022年的1,700万台左右增长至2,100万台左右，而Micro LED芯片市场规模有望成长至3,200万美金左右。根据GGII预计，2025年全球Mini LED市场规模将达到53亿美元，年复合增长率超过85%；到2025年全球Micro LED市场规模将超过35亿美元，2027年全球Micro LED市场规模有望突破100亿美元大关。在Mini显示领域，公司凭借出色的光色一致性及优异的可靠性，成功导入多家主流显示封装厂家，成为国内为数不多的可实现Mini RGB显示芯片批量交货的LED芯片厂商之一。在Micro LED领域，公司配合客户开发高光效技术，提升超小电流密度下的发光效率；同时，公司已开发出垂直Micro LED芯片样品可以供客户试样。Mini/Micro LED渗透率进一步提升，有望加深公司LED业务的护城河。此外，在太阳能电池领域，公司产能和良率持续稳定提升。地面聚光带隙匹配三结电池CPV性能不断提升，光电转换效率已达国外竞品水平。柔性薄膜电池芯片持续降低成本和提高良率，在消费电子领域形成小批量出货，后续有望在无人机和商业航天领域开拓市场。

上调盈利预测，维持“买入”评级：公司作为国内红黄芯片龙头厂商，受益于南昌蓝绿光扩产项目产能的释放，整体LED产能已经进入国内第一梯队行列中；同时公司积极拓展Mini/MicroLED、太阳能电池等领域，产品布局前景广阔。根据公司业绩预告，公司产品毛利润同比有所上升，LED行业市场需求逐步回暖，此外公司推行精益生产，运营效率不断提升，产能利用率呈上升趋势，产能提升摊薄了固定成本。公司有望迎来行业复苏及经营管理的双重拐点，因此我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.27亿元、1.85亿元、2.34亿元，EPS分别为0.03元、0.20元、0.26元，PE分别为224X、32X、25X。

风险提示：产品研发不及预期、产能建设不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)