济川药业：资金储备充足，经营提质增效（东北证券研报）

每经AI快讯，2024年1月15日，东北证券发布研报点评济川药业（600566）。

事件：

济川药业发布通过子公司进行闲置募集资金管理的公告，将人民币65,000万元的2020年非公开发行股票闲置募集资金投资为6个月定期银行存款。公司发布回购股份的进展公告。截至2023年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份731,500股，已支付的总金额为人民币20,095,644.00元（不含交易费用）。

点评：

持续优化资金管理模式，财务储备雄厚。据公司报告显示，济川药业近3年现金比率持续提升，2023年Q3现金比率达到2.59，创下新高；资产负债率为24.8%，维持稳定。此次对闲置资金进行管理，投资金额占第三季度货币资金期末余额的9.12%，不会影响公司日常生产经营活动，对于股东财富增厚有积极意义。公司自2023年7月3日起开始以集中竞价方式回购股份，已实施对价金额占公司总股本的比例为0.08%，显示出其自身强大的资金实力；其目的是用于员工持股计划或股权激励，与公司增加研发投入产出、持续推进BD项目发展的战略高度契合。

核心产品优势显著，研发获正向反馈。公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊及小儿豉翘清热颗粒，2023H1三种产品的销售收入占主营业务收入的71.74%。公司前三季度研发费用率至5.12%，新品小儿豉翘清热糖浆、盐酸艾司洛尔注射液、布洛芬混悬液于2023年11月获批上市，丰富了公司的产品列表；其中小儿豉翘清热糖浆由小儿豉翘清热颗粒剂型改良而来，能够提高药物口感及儿童用药依从性。公司通过BD战略布局创新药械，2022年公司已达成4项产品引进或合作协议，满足了该年股权激励考核指标；2023年引入的主要BD品种为征祥医药自研的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制剂ZX7101A，主要用于治疗或预防流感，该药物即将完成第一个适应症的III期临床。公司主营业务持续稳定发展。

经营费用率下降，熨平短期业绩波动。根据2023年第三季度报告，公司1月-9月实现营收65.37亿元(+10.91%，同增，下同)，归母净利润19.44亿元(+22.11%)，扣非归母净利润18.28亿元(+26.38%)，业绩符合预期；单Q3季度收入下降6%，下降原因主要为医疗反腐大环境的影响，预计Q4营收仍然承压，2024年回归正常。从费用率看，2023前三季度销售费用率同比下滑3.44%，下滑原因主要源自公司对销售团队的优化以及减少的学术会议费用；财务费用率和管理费用率持续保持行业优秀水平，加之研发费用增加的影响，公司2023前三季度净利率同比提升2.76%，实现了经营的提质增效。

盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现收97.35/105.44/118.47亿元，归母净利润25.06/27.54/30.97亿元，对应每股收益为2.72/2.99/3.36元/股，对应PE为12/11/10倍，参考同行业估值，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、政策变动风险、盈利不及预期风险

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)