银行业12月金融数据点评：社融增速延续环比回升，信贷受高基数影响但绝对水平不弱（东方证券研报）

每经AI快讯，2024年1月13日，东方证券发布研报点评银行业。

核心观点

社融增速不及市场预期，政府债贡献主要增量。12月社融同比增长9.5%，环比11月提升0.1pct，增量1.94万亿元，同比多增6342亿元，不及市场预期。结构上：1、新增人民币贷款同比少增3351亿元，有22年同期高基数效应影响，主要受对公中长贷影响。进入一季度后，23年信贷开门红的高基数预计继续对社融增速形成拖累。2、政府债同比多增6470亿元，12月特别国债继续发行，为社融贡献主要增量。3、低基数效应下企业直接融资实现同比多增，但实际融资需求仍待提振。其中企业债券融资同比改善但绝对值依然为负，股票融资同比少增935亿元。4、非标融资同比少增145亿元。

信贷总量符合预期，企业中长贷受高基数拖累但绝对水平不低。12月人民币贷款新增11700亿元，同比少增2300亿元，基本符合市场预期。细分来看，居民户贷款延续同比多增，来自短贷改善，中长贷表现欠佳。12月居民短贷同比多增872亿元，或指向消费需求的边际好转。但居民中长贷同比少增403亿元，当月30大中城市商品房销售面积同比下降10.4%，新房销售依然偏弱，但二手房成交同比延续改善且早偿现象仍在缓解，将为按揭贷款投放提供一定支撑。对公贷款同比少增，高基数效应下中长贷少增规模较大，但绝对水平不低。12月企业短贷、中长贷同比分别少增219亿元、3498亿元，企业中长贷少增规模进一步加深，主要系22年同期政策性开发性金融工具配套项目拉动信贷放量所致，绝对值高于近年同期水平，或与部分储备项目于23年内前置投放，以及12月PSL的投放有关。后续来看，适度淡化增速、平滑波动的政策导向下，企业中长贷同比显著多增的可能性或不高，但伴随财政发力、三大工程推进，信贷增长仍有支撑。

居民户存款同比少增，广义流动性延续收敛。12月M1同比增速1.3%，较11月持平，M2同比增速9.7%，较11月继续下降0.3pct。社融与M2增速剪刀差继续回落0.4pct，M2与M1增速剪刀差回落0.3pct。整体来看，企业资金活化水平仍处低位，广义流动性延续收敛。我们认为，居民部门存款或延续趋势性回落，但伴随财政支出逐渐提速，财政存款向企业存款的转换有望为存款增长提供支撑。新增人民币存款同比少增6374亿元，主要仍受居民户影响。12月居民存款同比大幅少增9123亿元，主要系22年同期债市大幅回调，资金从理财向储蓄存款回流明显、推高基数所致，月内存款挂牌利率下调也在一定程度上影响了居民储蓄意愿；企业存款同比延续多增，幅度走阔至2341亿元，PSL项目落地推动企业存款增长，24年财政存款向企业存款转换的效果有望进一步显现；特别国债发行支撑下，财政存款同比多增1636亿元。

投资建议与投资标的

2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降（居民按揭、政府化债、LPR调降）后银行息差筑底、24年财政将靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。

现阶段建议关注：1、高股息策略国有大行：农业银行(601288，未评级)、交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、中国银行(601988，未评级)；2、低估值、基本面优异或有边际改善的城农商行：江苏银行(600919，买入)、渝农商行(601077，未评级)、苏州银行(002966，买入)等。

风险提示

经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)