神州泰岳：2023业绩大增，验证游戏长生命周期（开源证券研报）

每经AI快讯，2024年1月11日，开源证券发布研报点评神州泰岳（300002）。

2023年业绩超预期，新老游戏有望继续驱动业绩增长，维持“买入”评级

公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润8.3-9.3亿元（同比+53.17%至+71.62%），实现扣非归母净利润7.7-8.7亿元（同比+73.03%至+95.51%）。预计2023Q4实现归母净利润2.67-3.67亿元（同比+67.92%至+130.82%），实现扣非归母净利润2.33-3.33亿元（同比+108.04%至197.32%）。公司2023年业绩增长主要系《Age of Origins》（《旭日之城》）流水创新高以及《Warand Order》（《战火与秩序》）保持较高流水所致。基于公司业绩预告和产品表现，我们上调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.83/10.07/11.36（前值为7.47/9.42/11.27）亿元，对应EPS分别为0.45/0.51/0.58元，当前股价对应PE分别为18.1/15.9/14.1倍，我们看好公司新游戏上线表现与智能催收业务增长潜力，维持“买入”评级。

核心游戏仍处流水爬升期，买量费用加大或带来2023Q4明显业绩提升

根据data.ai的2023年11月中国游戏厂商出海收入排行榜，《Age of Origins》（《旭日之城》）排名第5，《War and Order》（《战火与秩序》）排名23。公司2023Q3销售费用为4.11元（同比+20.70%，环比+10.89%），单季度销售费用明显提升，主要系公司加大对《Age of Origins》（《旭日之城》）的买量投放，后续流水释放或推动了公司2023Q4扣非归母净利润同比+108.04%至+197.32%。我们认为，《Age of Origins》（《旭日之城》）流水有望持续爬升，继续驱动公司业绩增长。

新游戏2024年上线，智能催收业务快速发展，或共同驱动公司长期成长

公司两款储备游戏《代号DL》（科幻题材SLG）、《代号LOA》（文明题材SLG），都融合了模拟经营玩法，有望通过融合类玩法，扩大用户圈层，公司预计2024年在海外上线，为公司增添长期增长动力，且公司游戏出海收入占比接近九成，受国内游戏政策影响较小。公司智能催收业务不断打开市场，2023下半年智能催收平台“泰岳小催”平台升级为“泰岳智呼”，在智能催收之外开辟智能电销业务线，助力B端客户售前售后服务，人工智能业务有望成长为新增长驱动力。

风险提示：新游上线时间及表现不及预期，智能催收业务增长不及预期等风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)