双环传动：车用齿轮及机器人业务发力，助力业绩持续上行（方正证券研报）

每经AI快讯，2024年1月8日，方正证券发布研报点评双环传动（002472）。

事件：1月8日双环传动发布2023年度业绩预告，预计2023年公司全年归母净利润为8-8.2亿元，同比增长37.44%-40.87%，扣非后归母净利润7.55-7.75亿元，同比增长33.16%-36.68%，业绩符合预期。

行业景气复苏叠加降本增效推进，业绩同环比上行：2023Q4单季度来看，公司归母净利润为3.1-3.3亿元，同比增长79.2%-90.8%，环比增长40.3%-49.3%，业绩同环比上行。公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势，此外公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，推动公司业绩稳步增长。

新能源汽车快速发展，车用齿轮业务贡献重要增量：新能源电驱动系统对齿轮的设计要求较传统燃油车更高，电驱动厂商更注重驱动系统的整体设计与方案解决，独立第三方齿轮厂商迎来新的机遇，公司凭借高精密齿轮批量化制造能力取得先机。根据公司2023中报数据，公司乘用车车用车轮收入达到18.38亿元，占公司收入49.86%。根据乘联会数据，2023年预计乘用车累计零售2170.6万辆，同比增长6%，2023年新能源乘用车累计零售774.4万辆，同比增长36%；新能源汽车销量快速上行，预计新能源车用齿轮业务为公司贡献重要收入增量。

子公司深入布局机器人领域，助力公司业绩上行：环动科技为公司于2020年5月成立的控股子公司，专门从事机器人关节高精密减速机、高精密液压零部件的研制及产业化，齿轮及其传动系统设计制造、测试分析和故障诊断等领域研究。此外子公司紧密协同机器人核心战略客户，加速拓展机器人减速机谱系，补齐重载工业机器人所需RV减速机产品。随着光伏、锂电及新能源汽车等产业需求增加，拉动国产机器人主机厂商持续增量，环动科技机器人RV减速机业务产销量同比、环比均有显著增长，市场占有率进一步提升。得益于产业链战略协同深化，谐波减速器业务已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升，助力公司业绩上行。

盈利预测：预计公司2023-2025年公司实现营收86.37、104.56、122.50亿元，2023-2025年实现归母净利润为8.18、11.06、13.08亿元，对应PE分别为24.89、18.41、15.58倍，给予“推荐”评级。

风险提示：新能源车渗透率增长不及预期；工业机器人国产化不及预期；原材料涨价、汇率波动、出口相关费用波动超预期等。

(来源：慧博投研)

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(编辑 赵桥)