盐津铺子：产品+渠道双驱增长持续（天风证券研报）

每经AI快讯，2024年1月9日，天风证券发布研报点评盐津铺子（002847）。

事件：公司2024年1月5日发布2023年业绩预告，全年预计实现营收41-42亿元（ yoy+41.70%-45.15% ），实现归母净利润5-5.1亿元（ yoy+65.84%-69.16% ），实现扣非归母净利润4.7-4.8亿元（yoy+70.49%-74.12%）。单季度来看，2023Q4预计实现营收10.95-11.95亿元（ yoy+18.58%-29.40% ），实现归母净利润1.04-1.14亿元（ yoy+25.66%-37.72% ），实现扣非归母净利润0.94-1.04亿元（yoy+13.46%-25.52%）。

我们的分析和判断：

1、业绩增速显著高于股权激励目标，春节滞后并未影响Q4实现增长。相较公司股权激励针对2023年的业绩目标（营收yoy+25%，扣非归母净利润yoy+50%），公司的实际全年的业绩增速显著高于了股权激励目标。同时，考虑到今年春节较晚，而22Q4又存在高基数影响，23Q4实现相对的高增长已实属不易，也反映出公司“产品+渠道”双轮驱动增长模式有效性在终端持续验证。

2、产品端：聚焦核心品类，助推潜力大单品高速发展。2023年，公司持续聚焦七大核心品类，并在推进优势散装类规格的基础上，发力定量装、小商品以及量贩装产品，满足了不同场景消费者的多样需求。在已有大单品稳步发展的基础上，推进鹌鹑蛋、魔芋类潜力大单品实现了快速的放量，我们预计两大潜力单品增长势头有望持续。

3、渠道端：量贩渠道合作进一步加深，线上渠道快速发展。2023年，公司与零食量贩渠道品牌加深合作，12月宣布拟以增资的方式，持有零食很忙集团约3%的股权，进一步加强和巩固与量贩零食渠道龙头的合作关系，我们预计有望助力公司迅速提升于渠道的市场占有率。线上业务层面，在抖音等新兴渠道的持续投入也帮助公司提升了品牌影响力以及渠道势能。

4、投资建议：我们预计，随着公司持续完善“产品+渠道”双轮驱动增长模式，坚持执行“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的中长期战略，凭借自身品牌、品类、生产以及产业链定价的优势，公司未来业绩有望持续高增。考虑到公司已发的业绩预告利润范围，我们预计2023-2025年归母净利润为5.1/7.1/8.4亿元（前值为5.3/7.1/8.4亿元），对应目前PE分别为25X/18X/15X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的2023年年报为准

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)