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中国中免:稳中提质,Q4归母净利润15.1亿元略超预期(浙商证券研报)

每日经济新闻 2024-01-09 10:09:31

每经AI快讯,2024年1月8日,浙商证券发布研报点评中国中免(601888)。

中国中免2023年业绩快报:Q4业绩略超预期

根据中国中免2023业绩快报,2023年公司营业收入675.76亿元,同比+24%;归母净利润67.2亿元,同比+33.5%;归母净利率9.9%,同比+0.7pct。其中23Q4,公司营业收入167.39亿元,同比+11%,归母净利润15.10亿元,同比+276%,归母净利率9.0%,同比+6.4pct,环比+0.1pct,四季度业绩略超预期。

Q4海南销售额较为平淡,我们预计上海机场免税租金环比或降低

海南区域方面,四季度为海南旅游旺季,离岛免税销售整体表现较为平淡。根据海口海关数据,2023年海南离岛免税销售金额437.6亿元,同比+25.4%;免税购物675.6万人次,同比+59.9%;免税购物5130万件,同比+3.8%;对应客单价6477元,同比-22%。其中2023四季度,海南离岛免税销售额89亿元、购物人次151万人次、客单价5878元,同比分别+14%、+74%、-34%,环比三季度分别+3%、-1%、+3%。

机场渠道方面,四季度出入境旅客继续恢复,我们预计核心机场免税店销售额环比小幅增加。根据中免公告,中免与上海机场签署的新版免税补充协议于2023.12.1起实施,新协议重新调整为保底与提成孰高的免税租金模式,我们预计新模式下对应的12月上海机场免税租金相比调整前或小幅下降。因此,我们预计中免四季度应支付的上海机场租金环比小幅下降,预计首都机场/白云机场租金随着销售额环比提升而提升。

旺季离岛免税销售回暖可期,24年国际客流恢复将拉动机场免税销售额恢复

元旦假期平稳收官,春运海南旅游旺季期待销售进一步回暖。根据海口海关数据,元旦假期海南离岛免税销售额日均约1.6亿元,同比+13%;免税购物人数日均约2.2万人次,同比+53%;人均消费约7228元,同比-26%。

海南方面,2023年底cdf三亚国际免税城二期、C区全球美妆广场陆续开业,完善重奢布局、丰富品牌层次,中免海南区域进一步实现免税扩容,增量效应有望显现。机场方面,2023年上海机场、白云机场国际旅客量恢复至19年的4成左右,随着国际航班进一步恢复,2024年国际客流有望同比提升,机场免税销售额亦有望增加。

盈利预测

我们预计中国中免23-25年归母净利润分别为67.24、81.45、95.18亿元,维持“增持”评级。

风险提示

销售不及预期,政策不及预期等。

(来源:慧博投研)

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(编辑 赵桥)

 

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