今世缘：23年圆满收官，后百亿新征程开启（光大证券研报）

每经AI快讯，2024年1月1日，光大证券发布研报点评今世缘（603369）。

事件：今世缘发布2023年度主要经营数据公告，初步核算2023年度实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右。此外，公司于12月29日召开以“汇聚缘动力，勇攀新高峰”为主题的2024年发展大会。

2023年百亿营收目标顺利达成。公司2023年度营收突破百亿、顺利达成百亿目标，估计23Q4单季营收约16.85亿元、同比增长约23%。分产品看，估计国缘四开、对开收入维持稳健增长，在省内市场保持高周转，V系列收入基数较低、增速或相对较快，国缘单开、淡雅等产品保持较快增长，今世缘、高沟品牌基数相对较低，估计增速亦较为突出。分地区看，估计省内淮安、盐城等成长性依旧较强，南京作为优势市场保持良好势头，特别四开等产品优势较为明显，苏中大区在经过过去几年调整后、今年以来呈现恢复性高增长，苏南地区持续培育，省外市场仍在布局中、收入贡献相对较低。

后百亿征程开启，发展战略进一步清晰。公司在2024发展大会上探讨了后百亿发展方向与路径，提出第一阶段为2025年挑战营收150亿元目标，第二阶段为2026到2030年“十五五”发展阶段，目标建成文化更具引领力、品牌更具影响力、品质更具支撑力、人才更具驱动力、企业更具竞争力的全国化白酒企业。2024年是公司开启后百亿的起步之年，公司将坚持品牌向上的总方向，实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略，其中国缘品牌致力于高端化、聚焦300-800元赛道，开系强化大单品策略，V系抢占高端赛道，今世缘品牌侧重喜宴家宴等场景，聚焦100-300元价格带，高沟品牌定位中高线光瓶酒，省内持续做强基本盘，省外贯彻当前全国化就是周边化、板块化理念，优先国缘品牌的全国化。

战略举措细化，24年成长性有望延续。公司23年圆满收官，当前已经开始24年开门红备战工作，开系列渠道库存较为良性，且五代四开换新上市、有望加快渠道回款，开门红有望顺利达成。省内竞争力有望持续强化，渠道精耕下市占率有望继续提升，公司提出坚持“分品提升、分区精耕、分类施策”，推进V3、四开、对开、淡雅四大单品尖刀计划，四开、对开大单品保持稳健发展，大众价格带产品保持高流通性，高沟、今世缘品牌有望保持高增，V系列拔高品牌高度，省外市场战略布局清晰，以开系为主干品系，战略性导入新品六开，聚焦“10+N”重点地级板块，聚焦资源累积品牌势能，有望后续发力。

盈利预测、估值与评级：维持2023-25年归母净利润预测为31.92/39.61/48.65亿元，折合EPS为2.54/3.16/3.88元，当前股价对应P/E为19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：V系列、四开销售不及预期，省内市场竞争加剧，行业需求恢复较慢。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)