佳禾智能：主业底部稳健期待复苏，XR+AI空间可期（财通证券研报）

每经AI快讯，2023年12月29日，财通证券发布研报点评佳禾智能（300793）。

事件：IDC发布2024年中国AR/VR市场十大洞察，相关报告指出，2023全年，中国AR市场全年出货预计24万台，同比增长133.9%。其中一体式AR出货预计3.5万台，分体式预计AR（目前产品大多需连接智能手机使用）出货20.5万台。2024年，AR出货预计将持续高速增长，增速预计达101.0%。分体式AR仍将是AR品类的主流，但值得关注的是，伴随高通AR专用芯片发布及光波导技术进步，主流厂商将接连发布或迭代一体式AR眼镜，预计2024年全年出货6万台，增长68.5%。

消费电子需求底部有望复苏，公司主业整体稳健：2023年前三季度，公司实现营收18.08亿元，同比+0.93%，实现归母净利润1.55亿元，同比+0.18%，扣非净利润1.33亿元，同比-9.33%，毛利率18.59%，同比+2.73pct。今年消费电子整体景气承压，公司仍旧保持了稳健业绩彰显经营韧性。

公司在XR领域前瞻布局，为B/C端生产产品已批量出货：针对AR/VR/MR等领域，公司已布局了相关专利20多项。在产业链上布局参股了工业级AR眼镜龙头企业瑞欧威尔，参股了消费级AR眼镜核心部件光学显示模组的珑璟光电，为瑞欧威尔生产的工业级AR眼镜于2022年5月出货，公司为影目科技生产的消费级AR眼镜“INMOGO”已于2023年9月上市销售。

骨传导空间可期，AI开启智能硬件远期想象力：公司在OWS耳机领域拥有丰富技术储备，其中骨传导产品专利已有60多项，在国内较早生产相关产品。公司是行业内较早布局智能音箱、智能耳机等智能产品的企业，AI领域投入多年，已申请了语音交互、手势识别交互、AI智能交互等多项专利。同时公司耳机、音箱、XR产品会留出接入各种生成式AI的接口，可根据客户需求接入生成式AI大模型，远期AI+智能硬件将拥有广阔的想象空间。

投资建议：公司主业稳健，未来XR+AI空间可期。我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.79/2.16/2.73亿元，EPS为0.53/0.64/0.81元/股，对应PE为39.49/32.78/25.93倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：消费电子需求复苏不及预期；AR产业化进程不及预期；AI硬件需求不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)