永艺股份：深耕办公坐具，精细管理筑牢龙头地位（广发证券研报）

每经AI快讯，2023年12月28日，广发证券发布研报点评永艺股份（603600）。

核心观点：

专注坐健康解决方案，办公椅领军企业。公司主营产品为办公椅、按摩椅椅身、沙发、休闲椅。据公司历年年报，2016-22年营收从14.02亿元上升至40.55亿元，期间CAGR19.37%；归母净利润从1.20亿元上升至3.35亿元，期间CAGR18.64%，其中，办公椅为公司核心产品，2022年办公椅收入占比达到68.7%。

全球市场前景广阔。据CSIL，2019年全球办公椅市场容量为251亿美元，新兴市场+居家办公场景驱动，行业仍处于快速发展阶段，预计2026年市场容量将达376亿美元。当前海外去库趋近尾声，且下半年迎来传统旺季，出口预计持续震荡回暖。公司位处办公椅行业第一梯队，市场份额有望进一步提升，市场红利或将陆续释放。

强研发为基石，客户黏性为抓手，筑牢企业核心竞争力。（1）研发端：据永艺历年年报，公司连续12年研发投入超营收的3%，形成以自适应撑腰技术为核心的底盘系统和坐背联动技术。（2）产品端：撑腰椅连续三年全球销量第一。（3）制造端：精细化管理、智能化工厂建设持续赋能。（4）战略端：外销坚持“数一数二”战略，大客户持续开拓；内销着重发力自主品牌，线上线下双轮驱动。（5）产能端：国内、越南、罗马尼亚三大生产基地产能协同，保障全球供应链稳定。

盈利预测与投资建议。公司深耕坐具行业，持续开拓北美、欧洲、亚洲、澳洲等市场，据22年年报，永艺已与宜家、Staples、OfficeDepot等知名厂商建立长期合作关系，未来有望进一步提升获客能力。预计永艺股份23-25年归母净利2.7/3.3/4.0亿元，参考可比公司估值，给予公司2024年13xPE，对应合理价值12.85元/股，给予“买入”评级。

风险提示。地缘政治波动风险。新品研发风险。海外需求衰退风险。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)