每日经济新闻 2023-12-21 15:55:03
每经AI快讯,2023年12月19日,群益证券发布研报点评海尔智家(600690)。
事件:
公司发布公告拟通过全资子公司以约6.4亿美元现金收购Carrier GlobalCorporation(开利集团,美交所所上市公司)旗下的商用制冷业务公司Carrier Refrigeration Benelux B.V.的100%股权及相关资产。
点评:
收购价格合理,将增厚业绩:根据公告信息,开利商用制冷业务2022年度实现营收12.3亿美元,净利润0.6亿美元(净利率4.9%),经营活动现金流净额0.9亿美元,分别YOY+0.8%,+27.4%,+382%(以上经营数据均未经审计),参考公司6.4亿美金的收购价,静态PE约为11倍,参考同业相对合理,现金收购完成后将会小幅增厚公司净利润。
收购助力拓展To B业务:开利品牌拥有超过120年的历史,商用制冷业务在食品零售行业中使用广泛,如商超使用的制冷柜、制冷机组,以及在冷库使用的CO2制冷机组及配套业务。开利拥有大量合作长达数年的客户群,并且在二氧化碳制冷领域积累了丰富的技术经验及商业应用案例。我们认为公司收购开利商用制冷业务,借助开利的品牌、技术、服务及客户积累优势,将可快速开拓海外商用制冷市场,为公司打造新的业务增长点。
并且从海外ESG大趋势下来看,各国致力于减少碳氟化合物使用,基于二氧化碳的制冷业务符合替换趋势。与开利合作已久,预计整合平顺,整合后的商冷业务净利率有望得到提升:海尔与开利商用制冷在2001年即成立中国合资公司(开利持股51%,海尔持股49%),合作已久。此外,参考海尔2015年收购日本三洋白色家电业务、2016年收购GE家电业务、2018年收购新西兰Fisher&Paykel以及2019年收购意大利Candy的整合,我们预计此次收购整合将会更加平顺。另外,根据公告信息,开利目前整体商用制冷业务的净利率约为4.9%,与海尔与开利在国内合资公司7.1%的税前利润率相比还有明显的提升空间,我们认为整合后,借助海尔的规模化采购、核心供用链基础以及渠道的协同,将有助于净利率的提升。
盈利预测与投资建议:展望未来,国内地产支持政策不断释放将有助于相关家电需求的起稳,中央经济工作会议中提出积极培育智能家居,以及要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引,推动大规模设备更新和消费品以旧换新,我们认为上述政策定调均将有利于智能家电在2024年的销售。海外市场公司则在持续收购整合优化。我们预计公司2023-2025年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元、219.0亿元,YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%,EPS分别为1.8元、2.1元、2.3元,A股P/E分别为11X、10X、9X,H股P/E分别为11X、9X、8X。我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效,目前估值相对合理,维持“买进”的投资建议。
风险提示:国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险
免责声明:本文内容与数据仅供参考,不构成投资建议,使用前请核实。据此操作,风险自担。
(来源:慧博投研)
(编辑 赵桥)
如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。
未经《每日经济新闻》报社授权,严禁转载或镜像,违者必究。
读者热线:4008890008
特别提醒:如果我们使用了您的图片,请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站,可联系我们要求撤下您的作品。
欢迎关注每日经济新闻APP