中国银河给予家用电器行业推荐评级：曙光照寒意，春暖待花开

每经AI快讯，中国银河12月21日发布研报称：给予家用电器推荐（维持）评级。

2023年回顾：家电市场景气如期改善，出口边际回暖：家居装修、线下选购、入户安装等家用电器消费场景全方位恢复常态，家电消费需求迎来释放，行业景气复苏。2023年前三季度我国家电市场零售额累计达5713亿元，同比增长1.7%。出口方面，海外去库逐步进入尾声，家电出口逐月改善，前三季度累计出口额达672.98亿美元，同比增长1.49%。上半年家电内外销改善，成本压力缓解带动利润释放，板块震荡反弹，下半年投资情绪受地产端承压、消费需求回落等因素扰动，估值持续回落，截至2023年12月15日，家电板块累计上涨0.67%，跑赢沪深300指数15.56个百分点。

2024年展望：压制家电消费的不利因素正逐步缓解，行业复苏有望延续：市场普遍认为，在地产端承压和消费趋于理性的背景下，家电消费复苏难以延续。我们认为，家电更新换代的消费需求已逐步成为主导，随着稳地产、促消费政策发力，叠加经济企稳改善后消费信心的复苏，压制家电行业增长的不利因素正在逐步缓解；同时考虑到海外市场去库进入尾声，渠道补库将进一步带动行业景气改善。长期来看，家电智能化、集成化、多元化发展大有可为，拥有先进制造能力和数字化转型经验的优秀龙头企业将在“淘汰赛”阶段脱颖而出，并带领中国家电智造走向全球。

行业发展稳中向好，建议关注品类成长、格局优化和出口向好带来的结构性机会：1）新兴品类景气或迎来复苏：随着扫地机器人、洗地机等新兴品类智能化迭代升级和营销创新，成长弹性值得期待。2）传统品类消费趋于理性，品质过硬、品类创新、渠道完善的龙头企业韧性显现，关注行业格局优化：白电、传统厨电、黑电等行业格局逐渐清晰，头部企业议价能力提升，产业链一体化优势持续显现，龙头业绩确定性较强，估值性价比突显。3）国内外库存周期有望共振：布局新能源汽车、光伏、储能等高成长赛道的家电零部件企业下游需求或迎改善，海外补库有望提振出口表现。

投资建议：展望2024年，行业景气弱复苏有望延续，家电智能化、多元化、国际化发展带来结构性机会，我们建议坚守价值、布局成长，静待国内外消费需求改善后的“春暖花开”，重点关注四条主线：一、数智化转型质效提升、龙头优势突显的综合家电龙头，推荐美的集团、海尔智家；二、有望受益于地产复苏传导、估值具备性价比的厨电板块，推荐老板电器；三、竞争力提升、出海前景广阔的清洁电器，推荐石头科技；四、新能源业务转型顺利推进、成长空间广阔的零部件企业，推荐三花智控。

风险提示：1、需求改善不及预期的风险。2、原材料价格变动的风险。3、地产端回暖不及预期的风险。4、家电出口存在不确定性的风险。

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(记者 王晓波)

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