中国银河给予医药生物推荐评级：GLP-1药物市场持续扩容，关注产业链投资机会

每经AI快讯，中国银河11月06日发布研报称：给予医药生物推荐（维持）评级。

减重+降糖，GLP-1药物未来市场潜力巨大：根据诺和诺德及礼来财报，2023年前三季度，司美格鲁肽销售额达142亿美元，预计全年将超200亿美元；替尔泊肽销售额达29.58亿美元，预计全年将突破40亿美元。辉瑞预计，仅考虑降糖及减重适应症2030年GLP-1全球市场规模可达900亿美元，其中2型糖尿病药物市场约占350-400亿美元，减重药物市场约占500-550亿美元。考虑到司美格鲁肽以及替尔泊肽减重适应症国内尚未获批（替尔泊肽减重适应症FDA也未获批），以及GLP-1药物的多适应症拓展，未来GLP-1RA的全球市场潜力将持续释放。

在研管线百舸争流，关注多靶点协同效应以及横向多适应拓展：目前减肥药物靶点主要涉及GLP-1R、GIPR、GCGR以及FGF21（成纤维细胞生长因子-21）等。礼来的替尔泊肽为GLP-1R/GIPR双靶点药物，15mg48周减重17.4%，信达生物的玛仕度肽为GLP-1R/GCGR双靶点激动剂，高剂量9mg48周减重18.6%，减重效果与替尔泊肽相当，均好于目前已上市的单靶点药物。另外，由于GLP-1受体在体内分布广泛，可作用于多个器官组织，因此司美格鲁肽和替尔泊肽正在进行多适应症拓展，包括NASH、MACE、HfpEF、肾病、AD等，均为具有较大未满足临床需求的治疗领域，且司美格鲁肽横向拓展进度较快，部分适应症已经取得积极的临床结果，未来有望打开GLP-1RA的第二成长曲线。

国内GLP-1药物产业链多个环节有望受益：多肽合成与纯化技术复杂，对生产过程的控制要求严苛，尤其是长链多肽规模化大生产难度极大，具有较高技术壁垒。GLP-1药物产业链可分为上游供应商(缩合试剂、合成载体、纯化填料等)、中游(CDMO、原料药和中间体等)、下游(制剂)三部分。相关公司：上游供应商包括昊帆生物、蓝晓科技、纳微科技、金凯生科等，中游包括药明康德、凯菜英、翰宇药业、普洛药业、九洲药业、圣诺生物、普利制药、奥锐特等，下游制剂端包括信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、博瑞医药、翰森制药、众生药业、诺泰生物等。

投资建议：医药行业整体相对看好的方向：1）优质器械龙头（迈瑞、联影，细分品类产品力优秀，反腐使得份额向龙头集中）；2）血制品（天坛、莱士，没有销售费用问题，临床刚需不减）；3）体检（美年健康，院外非医保市场影响较小）；4）ICL（金域、迪安，医检龙头更合规，集中度和外包率均有望提高）；5）综合性医药龙头（华东、科伦，原有品种已集采、新业务蓬勃发展）；6）制药及生命科学上游（华大智造、诺禾致源、奥浦迈等）。

风险提示：临床进度或数据不及预期的风险；销售格局恶化导致价格下降的风险；销售放量不及预期的风险；监管收紧的风险等。

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(记者 蔡鼎)

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