游戏ETF(516010)、游戏沪港深ETF(517500)点评

A股在9月21日超4000家下跌之后，9月22日迎超3000家上涨，各板块普遍超跌反弹。传媒互联网板块上涨家数超160家，游戏ETF(516010)上涨6.47%，游戏沪港深ETF(517500)上涨5.34%。

数据来源:wind

原因：超跌反弹+AI应用有进展+《促进民营经济发展22条举措》+行业龙头不减持承诺。游戏作为今年领涨板块，在近三个月获利了结压力大，空头情绪逐步占上风，板块近一个季度自高点调整超20%。当前估值回落较多，多头情绪逐渐占上风，在基本面逐步恢复的大背景下，AI应用也迎来新进展，同时行业龙头承诺不减持，在这些消息面反复刺激下，板块迎来超跌反弹。 

6月传媒板块热门个股因减持事件致板块性回调，减持等负面因子在获利盘较重板块中情绪被放大，昨日昆仑万维承诺三年不减持公司股份。

AIGC创作工具持续迭代，AI技术初步融入游戏行业。在AIGC工具方面，美术、音乐、文案等多种工具已有初步落地和迭代，并接入游戏引擎，方便开发者使用。在游戏开发方面，已有公司初步将AIGC创作工具融入自身美术开发流程。在玩法创新方面，AI原生玩法主要集中在中轻度产品，但重度产品已经在美术设计上融入AI内容提升玩家体验和付费。微软宣布推出“智能副驾”（Copilot），将自9月26日起，随着更新的Windows 11以初期版本形式推出，并将于今年秋季在Microsoft 365智能副驾中集成。近期随着微软“智能副驾”（Copilot）的推出、OpenAI多模态模型GPT-vision以及谷歌Gemini的即将亮相、华为对于AI的积极表态等事件催化下，市场正在重燃对于AI应用前景的期待。

游戏行业复苏趋势已现，供给修复是核心驱动。版号进入常态化发放阶段，发放节奏稳定，同时数量较2022年有明显增长，版号数量的修复有望使产品上线数增长。据伽马数据，游戏市场大盘在2023Q2实现了环比+13.7%，同比+12.4%的收入增长；移动游戏较大盘涨幅更为显著，同比增长15.9%，环比增长19.1%。新品储备丰富预计持续驱动游戏收入提升。

游戏长期利好逻辑不变：人工智能催化+版号常态化发放+新游戏产品上线+科技文化价值获肯定。

人工智能变革，游戏深度受益：近期，一些上市公司表示，已将AIGC工具和技术应用在游戏研发的美术、代码、场景建模、智能NPC等方面，使得游戏开发时间得到优化，游戏角色活动更加流畅，AI互动和游戏结合的玩法将增强用户体验感。

总体来说，AI绘图替代美术外包等可以明显降本增效。除此之外，AIGC丰富游戏内容、增强交互性，结合游戏本身成熟的付费模式、社交属性，可以从ARPU提升、用户增长等方面驱动游戏行业收入增长。

版号常态化发放，基本面修复预期强，新游戏产品上线期，市场关注度高：各游戏公司在经历了前期的战略发展后，已经积累了大量精品项目，随着游戏版号恢复发放，新游有望加速上线，推动游戏公司业绩的持续释放。

游戏科技、文化价值得到政策肯定：今年2月，新华社发文《别忽视游戏行业的科技价值》，表示随着游戏科技不断发展，相关科技的运用早已突破游戏行业本身，在AI、VR等诸多领域也已产生作用。作为复合型的文化内容产品，游戏既有天然的文化属性，也有着深厚的科技属性。 

基于这两类属性，游戏行业还在不断丰富其经济属性，近年来正在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢，释放更多效能。 

游戏后市展望。板块股价已经历三个月的调整，在情绪面释放后可逐步关注2023年四季度的布局窗口，政策底-信用底-市场底的演绎路径中，特别是弱复苏背景下，成长有望重回主线，AI在应用端的热度与价值在震荡中有望持续，可继续关注游戏ETF(516010)、游戏沪港深ETF(517500)等相关标的的投资机会。