每经热评｜“铁公鸡”大额分红 减持新规重塑上市公司价值观

每经评论员杜恒峰 减持新规对上市公司价值观的重塑已经产生实效。截至8月31日，上市公司半年报已披露完毕，其中有180家发布中报分红预案，同比增幅超50%。其中，吉电股份分红金额高达3.07亿元，而公司上次分红还要追溯到2006年；秦川机床计划分红3029.65万元，其上次分红是在2011年；这两家“铁公鸡”上市公司中报都发布于减持新规公布之后。包括新股在内，最近3年未进行现金分红的上市公司有1055家，这也意味着A股的现金分红还有巨大提升空间。 8月27日晚间，证监会发文进一步规范股份减持行为。其中规定，上市公司存在破发、破净或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持股份；无控股股东的，第一大股东及其实控人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏。 在8月27日晚的评论文章中，笔者指出，有2377家、市值总计32.64万亿元的上市公司就在上述限制范围内，分别占上市公司（沪深两市，下同）的45.06%、41.3%，减持新规超出预期，其实际影响会非常大。截至8月31日，总计有上百家公司披露了股东减持计划提前终止公告。这其中，有相当比例触发了上述“红线”，比如当虹科技、康希诺等存在破发情形，天舟文化、剑桥科技、超华科技等公司则是近三年都未进行分红。此外，丽人丽妆股东减持计划发布3小时即撤回、东方时尚股东减持后又立即表态将购回。如此种种，可谓树立了减持新规的严肃性，对其他上市公司也形成了足够的震慑力。 减持新规将重塑上市公司的“价值观”。上市公司理应为所有股东创造最大价值。从长期来看，业绩的数量和质量是决定企业价值的核心变量，但并非所有上市公司都有这样的长远视角。在以个人投资者为绝对主体的A股市场，控股股东与公众股东、董事会等高管与中小股东之间很难形成稳定的关系，赚取价差仍是A股盈利的主要方式。近年来，监管层以各种手段强调上市公司要以现金分红回馈投资者，其目的就在于塑造上市公司注重业绩的“价值观”，但仍有数量不少的上市公司不分红或很少分红。如今控股股东减持和现金分红挂钩，同时证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，未来关键少数想要减持股份，就必须做好业绩，且这个业绩必须有实实在在的现金流入，以大量应收账款或贸易业务呈现出的虚假繁荣行不通了。 减持新规还能大幅压缩变相减持的空间。从减持数量、减持时点、减持的信息披露等各个环节，上市公司控股股东其实一直都受到严格限制，但控股股东的限售股还是可以作为股票质押标的，或通过“融券+大宗交易”的组合实现变相减持。在减持新规出台后，类似手段可能还会出现，但新增的硬约束将大幅压低质押率，压低融券或大宗交易的定价，控股股东变相减持的利润空间大幅降低，这将有效降低其变相减持的积极性。