“政策+需求+成本”三重驱动！这个板块有望迎来戴维斯双击——道达研选

各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。

本周市场终于迎来了不错的反弹行情，钱研君这几周分享的白酒、骨科、工业气体这三个板块的整体表现还是不错的。其实，经过长达小半年的调整之后，A股市场上高性价比的投资机会越来越多。

在接下来的几个月，钱研君会继续和老铁们分享值得关注的好行业，本周我们来看一下乳制品板块的投资逻辑。

免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

长坡厚雪的优质赛道

相较于发达国家，我国乳制品行业起步较晚，但受益于经济快速发展，以及庞大的人口基数，我国乳制品行业快速发展，渗透率迅速提升，现已成为世界第二大乳制品市场。

根据生产工艺不同，可将乳制品分为白奶、酸奶、奶酪以及其他乳制品四大类。乳制品行业产业链条较长：

上游为奶源供应，包括牧草种植、饲料加工、奶牛养殖、原奶生产等；

中游为乳制品加工，将上游收购来的原奶经过各种工业加工为白奶、酸奶等各类乳制品；

下游为品牌门店、商场超市、便利店等各类销售渠道，将乳制品出售给B端消费者用于制作风味咖啡、奶茶，或者出售给C端消费者满足日常补充蛋白质等需求。

2022年，中国乳制品产量3117.7万吨，同比增长2.8%。2023年上半年，中国乳制品产量为1512.1万吨，同比基本持平。根据中国奶业协会的分类，乳制品加工后的产成品可分为液态奶和干乳制品，以液态奶为主。2016年至2021年，液态奶占比均超过90%，并总体呈上升趋势。

乳制品行业市场规模逐渐增加。根据中国奶业经济月报数据显示，除2018年受乳制品产量骤减影响、加工销售收入有所下降以外，其余年份呈缓慢增长趋势。2021年，乳制品加工销售收入达4687.38亿元。

我国人均奶类消费量逐渐提升，但达标率仍然较低，与世界平均水平有很大差距。2021年我国人均奶类消费量为14.4千克/年，仅达到全球平均水平的35.5%、亚洲平均水平的44.7%。随着居民生活水平提高，以及健康意识的增加，乳制品消费量有望进一步提升，行业市场规模有望进一步扩张。

我国乳制品行业集中度高。根据中商产业研究院数据显示，202年行业前三名企业的市占率合计高达48.7%。在常温奶领域，全国性乳企占据绝对优势，而在低温奶领域，受运输半径限制，区域乳企占优。

三因素驱动乳品行业向好

不少投资者认为，乳制品行业属于存量竞争，其成长空间有限。不过，国联证券并不同意这一观点，并从长期和短期两个维度进行了分析。

长期来看，在消费者健康生活意识觉醒，以及消费水平不断提升的推动下，乳制品行业加速向高品质、高附加值、高效率和可持续发展方向转型。

短期来看，在“需求、成本、政策”的三重驱动下，乳企的盈利水平和估值皆有望出现改善。

需求方面，动销有所改善。根据国联证券的样本统计，7月份乳制品动销环比增长4.99%，增速回升4.65%；同比下滑9.95%，增速下降1.69%。展望未来，三季度即将迎来中秋国庆消费旺季，消费者的消费意愿有望加速恢复。

成本方面，奶价下行趋势不变。2021年9月至今，原奶价持续回落，目前跌至3.75元/公斤。国联证券认为，当前乳企行业资本开支仍在高位，未来两年随着新牧场建成投产，行业或仍处于供过于求格局。此外，欧美原奶与国内原奶的价差拉大，乳制品进口或回升，也对国内奶价形成压制。

政策方面，近期促消费相关的政策频出，乳制品需求有望加速修复。根据国联证券的统计，当前乳制品板块的估值处于合理水平。乳品板块过去10年估值中枢为33倍。历史上每轮高点，板块估值更是接近50倍。截至2023年7月31日，板块PE（TTM）为27倍，处于相对低位。

最后总结一下，在“需求、成本、政策”的三重驱动下，乳制品板块的情绪底已至。在道达研选专属圈子中，钱研君分享了乳制品行业的重点上市公司，欢迎大家关注微信公众号“道达号”，进行了解！

《道达研选·2023》进行了全面升级，将以“道达研选专属圈子”的形式分享优质研报资讯，并有60节投资必修课。对《道达研选·2023》感兴趣的老铁，可以关注微信公众号“道达号”，进行了解！

风险提示：1、消费者信心提振不及预期；2、原材料价格上行；3、食品安全问题；4、市场竞争加剧。

免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

本期道达研选的参考研报如下：

国联证券-饮料乳品行业：需求、政策、成本三因素共驱乳品行业向好

万联证券-乳制品行业深度报告：乳制品行业产业链图谱解析

（钱研君）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）