“中特估”再迎投资利器：港股国企ETF（159519）上市

每经编辑 彭水萍

今年是“一带一路”倡议提出十周年之际，8-9月会有一系列相关峰会召开，“一带一路”的升温也再次推动了市场对于“中特估”的关注。恰逢此时，港股国企ETF（159519）上市，聚焦港股央国企的投资机遇，成为投资者把握“中特估”行情的又一工具。

“一带一路”主题包含建筑装饰、电力设备、石油石化等行业，涉及包括“中特估”主题相关板块以及其他顺周期且估值相对较低的板块。 

从历史来看，“一带一路”主题行情与“中特估”主题行情的相关性较高，2013年以来，四轮“一带一路”主题行情期间，“中特估”指数均出现明显的上涨。分别发生在2014年6月-2015年6月、2016年6月-2017年4月、2019年1月-2019年4月、2021年7月-2021年9月，以港股国企指数为例，平均涨幅超10%。（数据来源：wind，涨幅选取时间区间里面最大涨幅）

港股“中特估”修复空间较大

“中特估”这个词，诞生于我国三年疫情期间最艰苦的2022年冬天。国企作为保障国家经济安全和科技进步的重要力量，在稳增长、稳就业、保民生等领域承担着重要责任，“中特估”概念应运而生。 

“中特估”不能简单理解为直接拔高国企估值，而是一个不断发育、不断在理论上和资本实践上自我完善的强大理论概念。

一方面，当前国企内在价值和外在估值存在不匹配，尤其是港股“中特估”尚未被充分定价。十年前的国企改革上市潮中，一些优质央企国企在港股陆续上市，涉及金融、地产、物业、能源，石油、煤炭、有色、化工等细分行业。这些领域港股的估值相对A股而言水平均较低。 

以港股国企ETF（159519）跟踪的中证香港内地国有企业指数为例，指数成分股也在A股上市的公司数量超半数，权重占比超3/4，从PE-TTM估值来看，这部分A股加权估值约10倍，而港股加权估值约为6倍，相对A股，指数有一定估值修复空间。（数据来源wind，截至2023年7月30日）

港股国企ETF中金融地产占比约50%

另一方面，抓住“中特估”机遇，归根结底要靠国企练好内功。2023年新一轮国企改革深化提升行动即将拉开帷幕，将以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，更大力度打造现代新国企。国资委结合新时代发展考核指标由之前的“两利四率”调整为“一利五率”，这一考核指标的改变将有利于持续促进国有企业经营管理能力的提升。结合当前政策及改革方向看，伴随央国企基本面继续改善优化，并购重组有望助力央国企更好地实现高质量发展。

考虑到上半年整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始，下半年有望看到经济与盈利的进一步好转。在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场或将重回上行轨道。通信、石油石化、非银金融、食品饮料、房地产等顺周期国企顺应经济复苏态势或优先受益。 

港股国企ETF（159519）标的指数中证香港内地国有企业指数中，金融地产占比约50%。“金特估”与“中特估”一脉相承，核心是引导金融服务实体经济和推动经济转型。国内经济处于疫情冲击后的恢复阶段，生产活动有序开展，市场主体资产负债表正在修复。在新一轮资本开支上行周期中，银行或将起到关键融资作用。

数据来源：Wind，国泰基金；截至2023年8月30日，行业分布基于申万一级行业分类。风险提示：权重占比会随着指数成分股调整和成分股涨跌发生变化。

港股国企ETF标的指数股息率高

此外，降息预期与资产荒下的高股息策略或持续有效，内地国有企业指数股息率(近12个月)约为7.3%，高于部分债券票息。 

对比其他相似宽基指数股息率(近12个月)来看，内地国有企业指数股息率也明显更高。上证国企指数为4.1%，结构调整指数为3.6%，恒生中国企业指数为3.4%，国企一带一路指数为3.3%。

港股国企ETF标的指数概况

中证香港内地国有企业指数从香港市场中，选出市值最大的40个内地国有企业概念证券组成指数样本，指数包含银行、通信、石油石化、非银金融、食品饮料和房地产等关系国计民生的行业，以反映香港证券市场中内地国有企业证券的整体表现。 

中证香港内地国有企业指数在“中特估”提出以来（2022年11月21日）以来累计跑赢市场上主要同类指数。（数据来源：wind，截至2023年7月31日）

相较而言，中证香港内地国有企业指数在“中特估”行情上行阶段，上涨时有弹性，在2022年11月21日到2023年5月8日这一轮的“中特估”行情中涨超28%，其他同类指数涨幅集中在15%上下，结构调整指数涨幅约16%，国企一带一路指数涨幅约14%，上证国企指数涨幅约16%，上证综指涨幅约为10%，中证香港内地国有企业指数能够大幅跑赢主要同类指数。

数据来源：Wind；时间区间：2022年11月21日-2023年7月31日；风险提示：我国股市运作时间较短，指数过往业绩不代表未来表现 

中证香港内地国有企业指数作为中国特色估值体系的港股视角的产品，顺应当前经济复苏形势，优选质优标的，“一带一路”十周年催化下，或充分分享“中国特色的估值体系”+“新一轮国企改革”这一时代机遇。看好港股“中特估”的小伙伴，不妨关注港股国企ETF（代码：159519）的布局机会。 

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

封面图片来源：视觉中国-VCG111433412345