软着陆预期下“美债风暴”却悄然酝酿？短期美债收益率再度逼近5%、美元指数上破103……高盛乐观表态：预计美联储明年二季度开始降息

近期，新兴市场债券价格延续涨势，反映出市场对今年全球经济软着陆的乐观预期，然而，在美国债市，一场“风暴”似乎正在酝酿之中：一边是美国财政部疯狂发债，一边是美债被投资者抛售、美债收益率继续走高。

在此背景下，美元指数周一（8月14日）亚盘早市上破103整数关口，美元兑日元也突破前高。

而在美债市场波动持续的同时，高盛又放出一份乐观的预期，成为华尔街首家明确喊出美联储降息时间段的顶级投行。高盛认为，美联储将在明年6月底之前开始降息，并从那时起按季度逐步下调利率，最终将利率降至3.00%~3.25%区间。

巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中也认为，最新公布的数据将增强市场对经济软着陆的希望，有助于维持美联储最早将于明年3月启动降息周期的预期。

美债收益率走高，美元兑日元上破前高

彭博社报道中称，以本币计价的新兴市场债券价格近期延续了今年以来的涨势，主要是由于市场对包括美联储在内的主要央行降息预期的日益增强，以及对全球经济软着陆的乐观情绪。

《每日经济新闻》记者注意到，一些新兴市场央行已经开始削减借贷成本。例如，智利央行上月大幅降息100个基点，导致该国两年期国债收益率大幅下挫；8月2日，巴西央行降息50个基点，超出市场预期。彭博社报道中称，这些拉美国家央行实施宽松政策后的市场反应表明，市场尚未充分反映可能的宽松程度。除了拉美外，匈牙利央行上月进行了连续第三次的降息，波兰和捷克也在讨论货币宽松措施。

巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，“上周发布的数据主要限于通胀和工资，本周将公布进一步的经济活动数据，这将进一步增强市场对经济软着陆的希望，将有助于维持美联储最早将于明年3月启动降息周期的预期。我们将关注有关美联储官员预测的更多细节,并寻找有关2024年可能降息的讨论的任何迹象。”

新兴市场经济体政府债券收益率与美债收益率出现相反的走向（图片来源：彭博社）

然而，与新兴市场债市表现完全不同的是，即使在降息和经济软着陆的乐观预期之下，美国债市却似乎在悄然酝酿一场“风暴”。

10年期美债收益率一度逼近4.2%（图片来源：CNBC）

美国7月低于预期的CPI，以及上周五公布的超预期PPI，加剧了市场对通胀粘性的担忧。北京时间8月14日，美国短期国债收益率再度逼近5%，两年期美国国债收益率攀升至4.90%左右，十年期美债收益率则在上周短暂回落后又一度逼近4.2%。

投资者预计，美国国债的波动性或持续加剧，因为经济的不确定性有可能改变美联储的路径，美联储或可能在远长于交易员目前预期的时间范围内，将利率维持在较高水平。

美债收益率全线走高的同时，美元指数近期强劲反弹，于14日亚盘早市上破103关口。

美元指数周一早盘一度上破103关口（图片来源：东方财富）

强美元的背景下，美元兑日元也在周一早盘突破6月30日创下的前高，1美元可兑144.96日元，截至发稿，较7月18日盘中触及的阶段新低99.55累计反弹3.08%，收复7月中上旬的全部跌幅，创2022年11月10日以来新高。

美元兑日元收复7月中上旬以来的全部跌幅（图片来源：东方财富）

美元兑日元周一早盘走势（图片来源：彭博社）

随后，日元波动加剧，外媒分析日本央行可能已经出手干预汇率。与此同时，日经指数却出现跳水行情，并带动整个亚太市场走弱。

高盛：预计美联储明年Q2开始降息

然而，在美国债市波动的同时，高盛又放出一份乐观的预期，成为近期华尔街首家明确喊出美联储降息时间节点的顶级投行。

在美东时间8月13日发布的一份研报中，高盛经济学家预计，美联储将在明年二季度之前开始降息，并从那时起按季度逐步下调利率。包括Jan Hatzius和David Mericle在内的高盛经济学家在研报中写道：“我们对美联储降息预期的原因是，一旦美国的通胀接近美联储2%的目标，预计美联储将把联邦基金利率从目前的限制性水平逐步推向正常化。”

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）预计将在下个月再次暂停加息，并在11月的议息会议上得出未来货币政策的结论。FOMC在最近一次的政策声明中表示：“核心通胀趋势已经放缓，无需最后加息。”

“利率正常化并不是降息的一个特别紧迫的动机，因此我们也认为，FOMC将不再加息。我们预计从明年二季度开始，FOMC将每个季度降息25个基点，但目前对FOMC降息的节奏并不太确定。”

目前，在经过11次的加息后，美国联邦基金利率已达到5.25%~5.50%。高盛预计，FOMC明年二季度开始的降息最终将把联邦基金利率稳定在3.00%~3.25%的区间。

期货市场预计美联储大概率将在明年5月初的会议上开始降息 图片来源：芝商所

《每日经济新闻》记者注意到，高盛的预期与目前期货交易员的预期基本一致：据芝商所“美联储观察”工具，截至发稿，期货市场预计FOMC年内将不再加息，且预计美联储最早将在明年5月1日的会议上开始降息25个基点，到明年年底，联邦基金利率将被降至4.00%~4.25%的区间。