浙商证券给予寒武纪增持评级：中国AI芯片先行者

每经AI快讯，浙商证券03月21日发布研报称，给予寒武纪（688256.SH，最新价：136.8元）增持评级。评级理由主要包括：1）寒武纪作为中国最具代表性的本土AI芯片厂商，其主要提供各类云服务器/边缘计算/终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品包括云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP及相应的配套软件开发平台，近年来陆续推出思元、玄思等芯片/加速卡产品系列；2）中国AI芯片领域先行者，布局云边端车一体新生态；3）GPT开启AI商用普及加速，驱动算力产业链新成长；4）云端及车规新品同步推进，本土AI芯片龙头新征程；5）公司营收逐年稳健增长；6）公司近年盈利端承压，伴随平台化进度推进有望实现见底回升；7）在云端智能计算市场，主流的芯片和加速卡方案提供商主要包括英伟达、Intel、华为海思和寒武纪等；8）在边缘智能计算市场，目前市场份额主要也由英伟达所占据；9）提供终端智能处理器IP的厂商主要包括英国的ARM、以色列的CEVA以及美国的Cadence等；10）以云端芯片为例，目前英伟达A100/H100系列拥有市场最强的产品竞争力；11）以公司为代表的国产算力芯片有望迎来新的发展机遇；12）础，在海外政策影响下，有望进一步提升市场空间，吹响国产算力芯片继续高端化、精品化的号角；13）主营业务收入假设；14）公司主营业务主要包括三大板块：边缘产品线、云端产品线、智能计算集群系统；15）边缘产品线；16）全球边缘智能芯片市场规模将从2019年的26亿美元增长到2024年的76亿美元，年化复合增长率达到23.9%；17）基于此，我们预测公司2022-2024年该部分业务营收分别为0.96/1.38/2.20亿元，对应增长率分别为-45.34%/44.55%/59.30%；18）云端产品线；19）426.8/850.2/1038.8/1405.9亿元；20）170.72/348.58/436.30/604.54亿元；21）基于此，我们预测公司2022-2024年该部分业务营收分别为1.74/2.84/4.84亿元，对应增长率分别为117.86%/62.71%/70.54%；22）智能计算集群系统；23）基于此，我们预测公司2022-2024年该部分业务营收分别为4.50/6.15/8.30亿元，对应增长率分别为-1.32%/36.67%/34.96%；24）智能计算集群系统；25）IP授权及软件；26）综上，考虑业务占比，推算公司2022-2024综合毛利率为56.19%/57.31%/58.52%。风险提示：AI需求不及预期，供应链稳定相关风险、研发成果转化不及预期等。

AI点评：寒武纪近一个月获得1份券商研报关注，增持1家。

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(记者 蔡鼎)

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