行业风向标丨淡化短期波动，CRO长期前景不宜悲观

每经记者 刘明涛    每经编辑 肖芮冬    

人类对健康和寿命的追求不断提升，其中未满足的临床需求永远是医药行业最核心的投资逻辑。从1975年开始，多发性骨髓瘤治疗方案经历了化疗、移植、靶向以及靶向耐药的四个发展阶段，全部患者对应的中位数生存期从23个月提升到了72个月，朝着“肿瘤成为慢病”的目标不断迈进。非细胞肺癌同样经历化疗、靶向及免疫疗法，患者生存获益持续提升。

从全球市场来看，中国制药市场规模由2015年约1943亿美元增至2019年的2363亿美元，2019年~2021年的复合年增长率为6.4%。

在政策支持以及持续的高研发投入下，中国国产药物临床试验申请及批准数量迅速上升。在2016年~2022年期间，中国批准上市药物数量从22增长到94，国产新药数量从24增长到64。2021年，我国首次IND新药数量已达到644个、同比增长46.03%；2022年首次进行IND申报的新药数量达600个、同比下降8%，其中国产新药2022年首次IND数量占比高达79%，创新研发热情持续。

而随着国内CRO行业高速发展，企业的技术得到海外药企认可，越来越多订单给到中国公司。临床CRO领域企业泰格医药优势明显，龙头效应显著，2021年境外收入近25亿元，2022上半年实现境外收入18.98亿元、同比增长102.3%。随着疫情放开后业务逐步恢复，海外收入将进一步呈现快速恢复增长的态势，渗透率加速提升，产业链持续转移。

中信建投分析指出，淡化创新药企短期投融资波动，看好CXO长期发展。需求端，国内创新药仍将持续发展，同时国内CRO也可以服务全球，获得更多全球份额；供给端，国内毕业生数量庞大，持续为CRO企业输送人才，临床前实验动物基因编辑小鼠丰富，头部企业对试验猴亦有较好控制，有利于临床前CRO发展；国内人口基数大，患者群体人数众多，亦为临床CRO提供便利。建议把握布局时机，看好CRO各个方向头部企业的发展。

长期看，目前市场普遍担心投融资金额下滑、2021年CDE抗肿瘤新药指导原则导致药企立项变少、以及国际贸易环境变化导致海外订单变少，但通过对海外Biotech以及CRO企业跟踪，对国内CRO行业的长期发展前景无需过度悲观。

点评：国内头部临床前CRO企业获取海外客户安评订单的机会有望增加，而目前我国头部CRO企业安评业务全球市占率较低，全球供需缺口将有利于国内企业承接部分海外订单，相关产业离岸外包的转移有望加速。

这里，通过整合天风、安信、国信等10余家券商最新研报信息，为粉丝朋友带来4家公司简介，仅供参考。

1、阳光诺和

公司布局CDMO业务后，协同效应将主要体现在以下两个方面，首先，业务向产业链下游拓展，将降低公司自研项目研发成本，且可自主安排生产进度，利于公司提高研发效率；其次，打造“临床前研究+临床研究+定制化生产”一体化综合服务体系，打通药物研发和生产全流程服务，助力公司前端受托CRO订单向后端生产导流，同时在自研项目技术成果转化上提前锁定后续订单，增强公司议价能力。

——中邮证券

2、昭衍新药

公司主营业务为非临床研究服务，其中药物安全性评价为公司收入的核心来源。非临床安全性评价需要GLP资质认证，其标准严格，资质较为稀缺，昭衍为其中较为稀缺的具有GLP资质的实验室之一。得益于国内创新药如火如荼，对临床前安评外包服务需求旺盛，公司近年加速成长。

——申万宏源

3、普蕊斯

普蕊斯是国内SMO龙头企业，服务的客户以跨国药企、国内大型制药企业、CRO为主，2022年上半年订单增速达到57.8%，预计将维持高增速，支撑公司2023年收入高增长。此外，2023年疫情扰动有望减轻，防疫支出减少，推动净利润率提升，有望迎来戴维斯双击。

——中信建投

4、药明康德

公司作为全球化拓展的本土CXO龙头，业绩增长持续性有望超预期。我们认为得益于公司独特的全球化一体化服务体系，CRDMO和CTDMO商业模式，公司订单和业绩仍有望维持较高增速，细分业务增速水平也有望保持行业前列，成长性和确定性也是最强的龙头标的。

——浙商证券

封面图片来源：视觉中国-VCG41154904172