“极有可能被大摩或小摩收购”！硅谷银行豪赌押错方向，酿金融危机以来美国最大银行破产案

每经记者 蔡鼎    每经编辑 高涵    

美东时间3月9日（周四），美国实力强大、历来运营良好的硅谷银行（下称SVB）突然之间爆出“大雷”，股价一夜之间狂泻60%。更糟的是，包括Coatue和Founders Fund在内的几家顶级风投公司已向一些投资组合公司建议，随着对SVB稳定性的担忧与日俱增，它们会强烈考虑从该行中撤出资金。

恐慌情绪的迅速蔓延，随后直接导致了挤兑的发生。仅在暴跌60%后，SVB就破产倒闭，由联邦存款保险公司（FDIC）接管。这是自2008年金融危机以来，美国最大的银行破产事件，也是美国史上第二家倒闭的大银行。

对于市场目前广泛担心的SVB传导风险，总部位于硅谷的研究公司Constellation Research首席分析师及创始人王瑞安（R “Ray” Wang）在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，美国银行体系将能很好地经受住此次SVB危机带来的风险，摩根大通或者摩根士丹利极有可能最终收购SVB。

SVB是如何倒下的？

当地时间周四早晨，SVB宣布，出售投资组合中的部分证券将导致18亿美元的亏损，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，这被华尔街视为是恐慌性的资产抛售和对股权的猛烈稀释。这种自救举措非但没有帮助SVB获得一线生机，反而令SVB暴跌。

图片来源：雅虎财经

有分析指出，SVB的流动性危机把投资者吓坏了，因为该行历来是一家非常强大、运营良好的“优等生”。此外，SVB一直是科技和生命科学初创公司中最受欢迎的金融机构之一，市场最担心的是，科技泡沫的破灭恐怕会传导至美国的金融体系，从而，本世纪初的互联网泡沫破裂甚至金融危机将会重演。 

尽管CEO格雷格·贝克尔迅速与包括风投在内的银行客户举行了电话会议，呼吁他们“保持冷静”，以避免出现挤兑，但SVB周四的暴跌仍吓坏了许多著名的风投资本家，其中包括彼得·蒂尔的创始人基金、Coatue Management、Founders Fund、Union Square Ventures和Coatue Management等。彭博社援引知情人士消息称，这些风投指示投资组合企业限制风险敞口，并从SVB撤出现金。

总部位于硅谷的研究公司Constellation Research首席分析师及创始人王瑞安（R “Ray” Wang）在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，在SVB倒闭前，“风投公司已经告诉创始人将其资金撤出，另外一些风投则已经或将向他们投资的公司发出警告。截至美东时间3月10日，已经有几家初创公司都提到他们在SVB账户登录出现问题，即使反复输入登录名和账号都不行。这样看来，他们的账户访问似乎被冻结了。即使许多公司试图在账户被冻结之前到达SVB的分行，但仍无法将资金转移出来。

“SVB发生的挤兑是非常真实的，（SVB事件的影响）不可能是一两天的事。”王瑞安补充道。

随后，当地时间3月10日，根据美国联邦存款保险公司（FDIC）发布的一份声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。

根据加州银行监管机构金融保护与创新部周五提交的接管命令，截至3月9日停止营业，SVB的现金余额为-9.58亿美元。监管机构表示：“尽管该行在2023年3月9日之前财务状况良好，但投资者和储户的反应是，在2023年3月9日开始从该银行提取420亿美元的存款，导致银行出现挤兑。这是10多年来美国最大的银行挤兑之一。”

CNA报道截图

持有“安全”的美债为何“爆雷”？

美东时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发声明表示，为保护参保储户，FDIC设立了圣克拉拉储蓄保险国家银行（DINB）。SVB已在周五被加州监管机构关闭，FDIC立即将SVB参保的所有存款转移至DINB。

SVB金融集团将被从标普500指数中剔除，INSULET将取代SVB金融集团成为标普500指数成份股。纳斯达克暂停SVB金融集团的交易，该行将停牌至满足提供更多信息的要求。

SVB的2022年年报显示，该行固收产品大多是以可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）来做会计处理的，其160亿的美债完全以AFS计量，而1000亿的MBS主要是以HTM来计量。

图片来源：SVB2022年年报

从会计上来讲，AFS和HTM的好处是，资产市值的波动不会直接反映在损益上，至多影响其他综合收益（OCI）下的未实现损益，而且可以转回。但缺点是，一旦被迫出售AFS和HTM，就需要在当期确认一笔损益。

由于SVB的资产购买集中在2020~2021年极度宽松的货币政策期间，因此AFS和HTM资产的平均收益率非常低。从10-K文件看，该行AFS的平均收益率只有1.49%，HTM的平均收益率只有1.91%。

伴随美联储2022年3月开始的40年以来最激进加息周期，这些在货币宽松期间购买的AFS资产在2022年给SVB带来了超过25亿美元的未实现损失。更糟的是，如果将1000亿以HTM计量的MBS的未实现损失考虑进去，总的未实现损失高达175亿美元。

《每日经济新闻》记者注意到， 去年3月至今，美联储已经连续加息8次，为前美联储主席沃尔克在任以来最激进的加息周期。目前，美国联邦基金利率已经达到4.50%~4.75%区间，为2008年全球金融危机以来新高。此外，由于美国劳动力市场仍然强劲，目前期货市场认为美联储还将在本月下旬的会议上加息50个基点。

图片来源：芝商所

去年美股IPO数量“雪崩”也是爆雷原因之一

除了美联储加息之外，在接受《每日经济新闻》记者采访的市场人士看来，去年美国IPO市场的“枯竭”也是SVB“爆雷”的原因之一。

王瑞安对每经记者指出，“总结来看，市场对联邦基金利率的预期和美股市场上IPO融资规模的大幅下滑导致了这种危机的出现。像SVB这样的银行是美联储加息和IPO市场低迷的受害者。”

“2022年是有记录以来IPO最差的一年，全年美国只有151宗IPO。相比之下，2021年全年有多达1035家公司IPO。简单来讲，SVB是在押注美联储会降息，但不幸的是他们赌错了。SVB其实去年全年一直在不断亏损，任何可以看到其财报的人都知道。”王瑞安补充道。

据SVB官网，该行与几乎一半的美国风险投资支持的初创公司以及44%去年上市的美国风投支持的技术和医疗保健公司有业务往来。SVB将Pinterest、Shopify和网络安全公司CrowdStrike Holdings等列为其服务过的较大型公司。然而，随着美联储加息不断打击这类公司的估值并迫使公司寻找现金，这些行业遭到巨大冲击。

图片来源：SVB官网

在采访中，王瑞安对《每日经济新闻》记者指出，AFS和HTM方面并不是SVB一家银行的问题。

每经记者也注意到，今年2月，联邦存款保险公司（FDIC）报告称，美国各大银行在可售证券和持有至到期证券上面临超过6200亿美元的未实现亏损。就在一年前，同样的账目亏损仅为80亿美元。

图片来源：路透社

而对于市场目前广泛担心的SVB传导风险，王瑞安认为，美国银行体系将能很好地经受住此次SVB危机带来的风险，在他们看来，摩根大通或摩根士丹利极有可能最终收购SVB。“行业观察人士担心，这可能是银行破产潮的开始，当然首先是SVB，然后转移到其他面临相同风险的银行。”王瑞安对每经记者补充道。

可以明确的是，无论这场SVB危机最终是否会传导至更为广泛的金融领域，甚至是否会导致一场类似“雷曼2.0”的危机，这都是为全球银行业敲响的又一个巨大警钟。

“SVB危机凸显出了信心对整个银行业的重要性。一旦市场对一家机构财务状况的信心受到动摇，那么这种情绪就可能迅速升级，这对规模较小、多元化程度较低的机构来说尤其成问题。目前看来，这种传导效应不会很严重，但还有待时间证明。较大规模的银行应该有充足的资本和保护，这是极其重要的。”Oanda高级市场分析师Craig Erlam在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

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封面图片来源：视觉中国