老郑说汇｜联储纪要偏鸽 美元下跌

每经记者 郑步春    每经编辑 贾运可    

上周美元因部分联储委员发表鹰派言论而于后半周上涨，本周一美元继续涨了一些，但其后三天连续回落。加息预期波动是美元波动主因，单就本周情况来看，周三美联储公布的偏鸽的会议纪要是美元最重要的压制因素。

加息步伐可能放缓一些

美联储周三下午（北京时间周四凌晨）公布了11月会议纪要，虽然内容错综、冗杂，但整体上给人的感受是：大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点后，加息步伐可能得放缓一些。

上述会议纪要称：“绝大多数与会者认为，放缓加息步伐可能很快就合适了。”一些官员表示，美联储今年的加息可能超过了将通胀降至2%目标所需的水平，这种风险正在上升。其他人警告称，若继续以75个基点的幅度加息，将增加金融体系不稳定或混乱的风险。

少部分稍鹰的委员认为，等到利率更明确地处于“限制性区间”，且有更多具体迹象表明通胀压力正在显著消退时，放缓加息步伐可能会更好。此处所谓的“限制性区间”，其意思是“能显著限制通胀与经济活动的区间”，也就是说，这些少数派暗示现在4.00%的利率可能还不足以“限制”通胀。

由多数委员观点来看，基本上是相信利率政策对通胀压制可能有些滞后性，所以不能太心急了，得留出时间观察通胀走向。也就是说，不能指望刚加息通胀就降，其言下之义是“加息幅度可能已够”，或“没必要更激进地加息”。

上述美联储11月会议纪要公布后，投资者对12月加息50个基点的预期从75%上升到了约80%。至于明年，如今市场大约是认为还可能于上半年加息，加息幅度也许会更弱。就最终利率来看，多数市场人士猜测美联储这轮加息终点是5.00%。

如果美联储12月果然加息50基点，那么这轮加息“双头低中间高”的橄榄型就会初露端倪，届时市场对美元预期有可能进一步转弱。

关注感恩节销售情况

在纪要前加息预期就不太强，这是因为自美联储会议以来，投资者分析了一系列经济数据，这些数据在大致上缓解了通胀担忧，强化了小幅加息的理由。

这些数据包含楼市疲弱、制造业甚至服务业疲弱的证据，还包括最近那周的新申购失业金人数多于预期等数据。此外，国际油价、有色金属回落等因素又进一步削弱了加息预期。

这份利率会议纪要还谈及人们特别关心的“衰退风险”，纪要中就衰退风险作出评估的委员们大致上是相信“美国有一半机会陷入衰退”。

虽然一半机会很难定性，或者说不见得真会衰退，但至少会大幅消除掉多余的加息理由。

本周美元走向除受上述利率会议纪要影响外，另外可能受节假日销售情况影响，因为这其实也是个另类的经济指标。

美国每年11月第四个星期四是感恩节。每年感恩节各大商家会促销，消费高峰会出现在之后的一天，即所谓的“黑色星期五”。虽然目前卡塔尔正举行世界杯足球赛，但并不疯狂偏爱足球的美国民众出行与消费活动料不会受到影响。

由周线看，美元指数已失守所有中短期均线，短期内除非另有十分令人意外的利好，美元调整势头也许一时难以扭转。就美元操作而言，既然加息预期减弱，且既然形态转弱，操作上一般就不能采取逢低补仓策略，而应该是“适高减仓”。