产品供不应求，行业集中度提升！这个医药细分行业持续高景气——道达研选

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来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

各位老铁，大家周末好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。

本周A股市场情绪明显回暖，相信老铁们的账户都回血不少。在上周发布的《每经投资研究院11月月刊》中，钱研君分享了空气悬架行业的投资逻辑。本周空气悬架行业的相关公司都有不错的表现，11月月刊中重点关注的3家公司周内最高涨幅都超过20%！

这里先恭喜吃到肉的老铁们了！不过，钱研君还是希望老铁们明白，股价的短期涨跌是无法预测的，我们更需要把时间和精力放在我们可以控制的事情上，也就是对行业和公司的研究之上，尽量找到符合“好行业、好公司、好价格”的投资机会。

有老铁希望钱研君多找一些医药和信创板块的投资机会，钱研君先谈谈对这两个板块的看法。在直播中我反复讲过，股价由估值和业绩这两个因子驱动，目前信创板块更多的还是估值提升（炒概念）的逻辑，并没有足够的业绩来支撑；而医药板块，则可以找到不少估值和业绩都有支撑的投资机会。

所以，本周钱研君主要是在挖掘医药板块的投资机会。接下来钱研君就分享一下血制品行业的投资逻辑！这里还是做个特别提示，希望有时间的老铁们，今天晚上都来看钱研君的直播，关注微信公众号“道达号”，届时可观看直播。

本期《道达研选》，推出了白金版，为大家介绍了血制品行业的3家重点上市公司。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，阅读《道达研选》白金版。

免责声明：本文及道达研选白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

市场增长空间大

血液制品是指各种人血浆蛋白制品，包括四大类：白蛋白类、免疫球蛋白类、凝血因子类、微量蛋白类。血液制品的原料是血浆，血浆中有92%-93%是水，仅有7%-8%是蛋白质，血液制品就是从这部分蛋白质分离提纯制成的。

血液制品产业链上游是单采血浆站；中游为血液制品企业；下游为血液制品需求方。其中，上游单采血浆站采集到的原料血浆是血液制品核心，也将直接决定血液制品企业的规模。

血液制品具有医疗产品和药品的双重特性，适用范围没有其他药物那么普遍，但某些情况下它具有不可比拟性和无法替代性。目前我国的血制品行业具备以下几方面特点：

1）与发达国家相比，市场增长空间大

目前，欧美发达国家免疫球蛋白和凝血因子类产品的平均消费量远远高于我国，我国人均白蛋白使用量为美国的1/3；人均免疫球蛋白使用量为美国的1/15；人均凝血因子类产品使用量仅为欧美发达国家的1/40。未来随着我国医疗水平和人均可支配收入的提高，免疫球蛋白和凝血因子类产品有望成为行业未来增长的驱动力。

2）具备资源属性，行业集中度有望进一步提升

血液制品不同于一般药物，它的生产原料只能来自人群中健康个体捐赠的血浆，因此具备资源属性。由于大部分血制品蛋白在人体内含量有限，所以提取获得血制品药物所需的血浆量也比较大。血制品企业主要的原料还是人体血浆，后续血制品行业将持续向龙头企业集中。

3）国内外技术发展仍有差距

我国血液制品企业发展时间不长，大多仍然沿用传统的低温乙醇工艺。而欧美企业普遍对传统工艺和现代技术进行结合，特别是引入层析分离技术，使血液制品的质量更高、品种增多。

4）行业具备壁垒性

根据相关法律法规，单采血浆站只能由血液制品企业设立，浆站实行“一对一”给血液制品公司供浆的政策，单采血浆站设立要求符合单采血浆站设置规划，在一个采浆区域内只能设置一个单采血浆站。

由于新建浆站审批流程较长，管理规范度，以及技术要求较高，国内浆站增长缓慢。中长期来看，原料血浆供需矛盾依然存在。因此，成熟浆站并购和新浆站开拓成为血制品企业扩大采浆量的主要途径之一。

供需双向上

我们先来看看集采政策对血制品行业的影响。此前，广东血制品集采落地。民生证券指出，本次血制品集采报价产品参与即中标，无行业竞价现象，相比2021年广东联盟内均价，集采价格降幅小于10%，联盟地区采购量约占全国批签发量约10%。整体来看，全国首次血制品集采由于其资源属性，实质上无传统集采之可行性，对行业影响较小。

在每周六的直播中，钱研君反复强调，行业分析最终的落脚点，要放到供求关系的变化上。

供给端方面，血制品的供给来自于单采浆站，单浆站数量直接决定了血浆的供应量，“十二五”、“十三五”期间，国家加强采供血机构管理，持续推进采供血机构标准化和规范化建设，各省份新增浆站数量有限。

需求端方面，我国目前实际血浆需求量超过14000吨，2021年中国的采血浆量仅约为9455吨。因此，我国的血浆量一直处于供不应求的状态。民生证券指出，下游血制品市场需求仍旺盛，行业供需处于紧平衡状态，竞争格局较好。

此外，血制品还存在国产替代和涨价的逻辑。人血白蛋白是国内血制品中最大的销售品种，也是目前允许进口的血制品。2021年人血白蛋白批签发量为6367万瓶，进口和国产的占比分别为65.0%和35.0%，国内市场的供给仍以进口为主，有较大的国产替代空间。

与国内价格相比，欧美国家静丙价格高于中国。2020年新冠疫情出现以来，国内企业开始逐渐抓住应急供应需求，首次实现静丙的对外出口。部分国内企业已有静丙出口东南亚、南美等国家和地区的业务，并正在积极布局血制品长期注册出口业务，打开血制品市场长期增长空间。

最后，我们来看一下，血制品行业的估值情况。根据申万宏源证券的统计，目前血制品行业的估值处于近10年的低位水平。

本期《道达研选》，推出了白金版，为大家介绍了血制品行业的3家重点上市公司。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，阅读《道达研选》白金版。

免责声明：本文及道达研选白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

风险提示：1、行业政策变化；2、血制品出口进度低于预期；3、原材料供应不足；4、新产品研发进度不及预期。

本期道达研选的参考研报如下：

民生证券-民生医药行业一周一席谈：重视生物制品关注度与景气度双升的结构性机遇

中原证券-医药行业半年度策略：关注血制品、医疗设备以及创新研发外包领域的投资机会

安信证券-医药行业深度分析：浆站规划落地助力行业规模提升，创新+出口驱动中长期增长

（钱研君）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）