三季报预喜、多家券商给出“买入”评级 古井贡酒却盘中跌停 公司：可能是投资者期待过高

每经记者 张宝莲    每经编辑 董兴生    

10月17日，素有“徽酒之王”之称的古井贡酒（SZ000596，股价230.45元，市值1218.2亿元）低开低走，盘中跌停。

而在前一交易日收盘后，公司披露的2022年前三季度业绩快报显示，今年前三季度公司实现营业总收入127.65亿元，同比增长26.35%；归属于上市公司股东的净利润26.23亿元，同比增长33.2%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润25.78亿元，较上年同期增长35.57%。业绩快报发出后，有不下11家券商机构对古井贡酒给出“买入”评级。

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明明是一份预喜报告，又有券商分析师对业绩的认可，公司股价为何一度跌停？是否是市场错杀？

10月17日，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电古井贡酒证券部，工作人员表示，今年三季度古16与古20销量同比有所增长，至于股价下跌的原因，可能是投资者对公司期待过高。

第三季度净利润环比下降

与去年同期数据相比，古井贡酒今年前三季度的业绩表现可以说是可圈可点。从数据来看，公司利润增速快于营业收入增速。公司前三季度营业收入127.65亿元，同比增长26.35%，归属于上市公司股东的净利润26.23亿元，同比增长33.2%。

在古井贡酒业绩快报披露后，先后13家机构给出“买入”、“增持”等评级，并给出了远高于目前市场价格的目标价。其中，中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券分别给出了284元、299元、288元、292.8元的最高目标价。

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然而，即便是众多券商机构看多古井贡酒，在业绩快报披露后的首个交易日，古井贡酒表现却令人大跌眼镜。17日开盘后，古井贡酒股价下挫10%。

从单个季度来看，公司今年第三季度实现营业收入37.63亿元，比上年同期增长21.58%，环比上一季度微增0.9%，实现净利润7.04亿元，同比上年同期增长19.27%，环比上一季度下降14.15%。

东吴证券指出，公司第三季度业绩略低于预期，预计系与费用确认有关。中泰证券表示，净利润率的下降主要系今年二季度由于疫情减少了营销活动以及对应的费用投入，三季度渠道持续修复费用投放也回归常态，利润与收入增速基本一致，预计全年和更长维度下净利率仍将受益于产品结构升级和规模效应提升。

西南证券表示，公司第三季度营业利润率同比提升0.4个百分点至28.4%，净利率同比下降0.4个百分点至20.5%；公司三季度净利率同比小幅下降，预计系因公司双节期间加大消费者培育投入，以及季度间税费缴纳节奏变化。与此同时，公司三季度末合同负债37.6亿元，环比增长9.8%，同比增长34.7%，合同负债延续强势表现，全年增长目标完成无虞，来年春节旺季蓄力充足。

徽酒之王如何破局？

作为徽酒龙头，近年来，随着白酒消费群体的购买力提升，安徽的白酒市场吸引来了众多省外白酒品牌。

东吴证券曾经指出，2021年，安徽人均GDP破7万元，增速超10%。东吴证券预计，2021年安徽省白酒市场整体规模超300亿元（出厂价口径）。2021年安徽白酒市场大约69％的份额被“徽酒四金花”占据，以“茅五洋泸汾剑”为代表的省外名酒占据了24％左右的份额。此外，安徽还有大大小小的地方性白酒企业，例如文王贡酒、宣酒、戈江大曲等，可见安徽白酒市场竞争激烈。在本土中低端白酒趋于饱和、高端次高端份额持续被其他白酒进攻的背景下，古井贡酒全国化之路进程缓慢。

为了抢占白酒中高端市场，古井贡酒打造“年份原浆”系列，推出的年份原浆献礼版，分别有古5、古7、古8、古16、古20、古26等，数字代表系列酒的级别和分类，数字越大，酒质越好，档次越高。其中，古20为古井贡酒目前重点培育的大单品。

10月17日，记者以投资者身份致电古井贡酒证券部询问三季度公司次高端产品的销售情况，工作人员表示，今年三季度古16与古20销量同比有所增长。具体增长数字，需要等待后续公告的披露。

电商销售虽然并非古井贡酒的主要销售阵地，但也可见微知著。记者发现，在古井贡酒天猫官方直营店以及京东商城，销售量最高的均是古5系列。在天猫平台，古16与古20的销售表现较为平淡。在京东商城，古20销量表现要优于古16。

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信达证券分析师指出，古井贡酒作为老八大名酒之一，品牌势能高，古16+20在宴席和商务消费场景有望持续放量，依托深厚的品牌积淀及省内强大的渠道运作能力，预计古16+20将持续稳固省内次高端白酒领导品牌的地位。