中信证券：Pancake趋势确立 关注核心供应链

中信证券指出，Pancake技术可显著改善VR头显的重量和厚度，伴随供应链持续优化，规模商用趋势明确，我们预计Pico、Meta、苹果即将推出的VR新品均采用Pancake光学方案，且未来渗透至更多品牌，预计2022-2024年市场规模CAGR达223%。建议关注核心供应链公司。Pancake产业链中，镀膜、透镜、组装为关键工艺，价值量占比最高。根据产业调研，光学膜是Pancake方案的核心成本项目，合计占比在70%左右，细分类别来看，反射式偏振膜成本占比最高。目前多家大陆厂商已切入Pancake光学设计、镜片加工、偏振片、其他材料及膜贴合、模组整合供应链，不断优化产线技术和良率水平，有望进一步提升供应份额。