私募大V黄建平感叹“不受渠道欢迎”，有何隐情？原来都是私募管理费惹的祸

每经记者 杨建    每经编辑 赵云    

近期私募财经大V，建谊投资的基金经理黄建平在雪球发文称“自己不受渠道的欢迎”。黄建平表示，收费低的私募基金不受渠道的欢迎，因为渠道的管理费分成要年年收，管理费太低，银行、券商等中介渠道就没有动力销售。

不曾想，黄建平的发言引发了私募圈的热议。有私募表示，走代销渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理规模在短时间内难以获得突破。那么在目前私募圈代销渠道的费用在运营成本中到底占比多大呢？调查显示，私募50%的管理费给到了渠道合作方。

“不受渠道欢迎”背后有何隐情？

对于黄建平的雪球发文，有投资者说，私募基金的管理费太高，行业普遍是2+20，固定管理费每年2%，业绩提成20%，为什么会这么高？一个原因是，收费低的私募基金不受中介渠道的欢迎，因为渠道的管理费分成要年年收，管理费太低，银行、券商等中介渠道就没有动力销售。

黄建平表示：“比如我的管理费很低，就很难通过银行渠道销售，虽然我不追求规模快速增长，也拒绝了所有券商渠道的合作，因为中介渠道的客户和我不匹配，对波动敏感，容易追涨杀跌，且容易受到销售人员的影响。”

此外黄建平还谈到“巴菲特当年的基金是有管理费的，只是比较低，因为其基金是合伙企业形式，合伙企业的运营、人员、调研费用都从合伙企业里出，而现在国内的私募基金是契约式，运营、人员费用都是管理人公司自己出，基金本身不出，所以收一点管理费覆盖运营成本也合理，但靠管理费赚钱就不合理。”

“有标准的巴菲特收费模式（6%保底+20%业绩提成，0管理费），但没有几个敢效仿的，有几个设置有业绩保底的？”

此话一出，立刻引发热议。实际上今年以来，A股市场风格不断切换，疫情的反复、海外加息的浪潮叠加地缘冲突，不断冲击着资本市场。在风格不断的变换之下，私募基金业绩呈现出了两极分化的态势。私募排排网数据显示，成立满7个月且近期有业绩更新的18943只私募基金在今年以来的平均收益率为亏损4.46%，其中有6422只基金取得了年内正收益，占比为33.90%。另外有业绩更新的12546只股票策略私募基金中仅有2820只取得了正收益，占比不足三成。

在今年的结构性行情下，私募行业加速洗牌，导致行业集中度不断提升，行业二八现象明显：规模前20%的私募管理着80%的资产。私募排排网数据不完全统计，截至8月12日，处于备案存续期内的私募证券投资机构一共有8932家，其中1138家私募证券机构管理规模超过5亿元，占比为12.74%。

因此一些银行、券商等渠道方，更倾向于和市场上的绩优私募合作，因为大私募比较稳健，治理结构完善。对于一些小型私募来说，要有一定的规模和业绩才能进入券商白名单。但是在弱市行情下，小型私募可以拿到渠道资金的途径越来越窄，小型私募常常由于其自身风控，投资风格等因素，交易中博弈色彩较重，所管理的产品净值波动更大，在渠道看来很难得到认可。

渠道费用有多高？50%的管理费给到了渠道合作方

在目前私募圈内，走代销渠道肯定成本很高，但是不走渠道管理规模在短时间内难以获得突破，那么代销渠道的费用在私募的运营成本中到底占比多大呢？上海某知名私募在微信中告诉记者，公司主要还是通过渠道发行产品，银行渠道更多一些，“但我们通过银行大多是包了一层的，走的是信托通道，另外通道也是有一些费用的”。

“现在渠道一般有销售服务费，这部分费用和管理费是差不多的，这个比例不低的，我们自己收的管理费不到1%。如果产品的管理费是2%的话，里面可能包含了给渠道的费用。也就是说，2%的管理费里面基本上有一半是给到渠道的费用”，该私募人士表示，相比渠道，自主发行的成本主要是获客成本，自主发行的利润会更高一些；对于提成，一般是20%，（因为）是高水位提成法。

某百亿量化私募人士也告诉记者，公司多数都是自己备案的，渠道代销，银行中性产品多，券商指增产品多。产品管理费行业一般是2%，给到渠道的费用是多少，就涉及商业对价了。很多代销渠道收百分之一的认购费，这个费用是代销的费用。另外券商很乐意量化私募去发行私募新产品，尤其是做高频的。在费用这块，券商对量化更有优惠，不然高频交易成本太高，佣金万1点几，具体还要谈，有一些甚至还有返佣的。

上海某知名私募表示，对于私募运营成本问题，该私募告诉记者，这个要看有多少员工，私募的固定开支主要是房租办公成本和人员工资——监管要求不少于5人。不过要有规模投研和销售的人都不会少。以为股票多头的业绩报酬高，如果赚的多，并不需要太大的规模。

走渠道的私募基金，6亿规模是“生死线”

对于渠道方来说，券商的募资能力一般，客户黏性不高，银行资金体量大，代销能力强，客户黏性高。小私募除了面对渠道的压力，自身还有运营的成本压力。随着人力、用房成本提升，这个数字也将不断增大。此外水电费、差旅费、办公费、招待费、营业税、律师费等各种费用，也让仅靠管理费收入、规模较小的私募基金难以为继。

私募排排网财富研究部副总监刘有华在微信里告诉记者，私募的费用来自于管理费和超额业绩提成，私募管理费普遍在1.5%左右，超额业绩提成为收益的20%，其中超额业绩提成具有太多的不确定性，如果仅仅从管理费来计算私募的存活成本的话，1亿规模1年的管理费在150万，按此推算，3亿左右的管理规模应该就是私募的生存线。

刘有华还告诉记者，如果规模来自于渠道代销的话，那生存线规模需要再翻一倍，也就是6亿左右。如果没有做到6亿元以上，基本上是不挣钱的，所以可看成走渠道发产品的私募的“生死线”。

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