招商证券：下半年或引发实际GDP快速上冲，A股将演绎小盘成长到大盘价值的风格演变

每经记者 陈晨    每经编辑 赵云    

7月14日-15日，招商证券研发中心携手招商期货在成都举办主题为“论道蓉城”的2022夏季峰会，论道中国资本市场的时与势，展望2022年下半年大类资产的投资良机。

招商证券研发中心宏观首席分析师张静静发表演讲指出，无论是通胀还是经济，下半年都呈现出“内外错位”特征。招商证券策略首席分析师张夏发表了2022年下半年投资策略观点，他认为， 下半年，随着消费和投资需求的改善，我国经济将会逐渐从下行期走向复苏期。下半年A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行，全年走出“√”走势的概率进一步提升。

张静静：国内经济复苏不惧冲击

关于国内货币政策，招商证券研发中心宏观首席分析师张静静表示，下半年“稳中偏松”的基调不变，预计5000亿流动性缺口或预示降准可能重现。而关于降息，市场仍然存在两派观点。我们认为汇率政策可以分担人民币贬值压力，同时维护价格型传导机制有效性要求政策降息。综合判断，总量政策可能会面临争议，结构性工具仍将是主角。

对于国内财政政策，她认为，下半年，考虑到财政政策制定需要程序和时间，因此6月1日国务院常务会议提出调增政策性银行8000亿元信贷额度后，如果社融、PMI等能延续改善，那么特别国债发行的可能性会进一步降低。更可能提前公布2023年专项债发行进度，或于今年四季度提前发行。

对于国内经济，张静静表示，综合考虑中国经济的内生修复能力，同时政策目标极其坚定、力度应出尽出、坚持以我为主的态度，预计外生冲击并不能改变复苏趋势。“经历这一段艰难奋斗历程之后，中国经济的内生动力、政策落地、外部环境改善，以及低基数作用可能迎来共振爆发，在下半年或将引发实际GDP的快速上冲，尤其是2023Q2有望将达到10%以上（两年平均5.5%左右）。”

张夏：下半年A股盈利增长将逐渐回暖

风格行业配置方面，招商证券策略首席分析师张夏认为，根据A股所处的阶段，下半年将会演绎从流动性驱动到社融驱动的特征，对应的将会演绎从小盘成长到大盘价值的风格演变；行业配置主线沿着“泛新能源”和“社融驱动”两个方向布局。中长期社融大幅改善之前，新产业趋势相关领域有更好的表现，典型的如风光储、智能车、锂矿、自动化设备。社融改善后，基建投资企稳，地产加持后社融方能放量，则建议关注白酒&地产链消费、银行保险。

流动性展望方面，他认为，资金供给端，下半年公募基金发行有望小幅回暖；海外流动性风险释放后北上资金大概率净流入，或是下半年流动性超预期的主要来源。资金需求端，IPO与再融资有望回升，解禁规模与股东减持规模有望扩大。综合看下半年A股资金供需基本平衡，净增量有限。

盈利展望上，他表示，下半年A股盈利增长将逐渐回暖，全年A股盈利增速呈现触底反弹的“V”型趋势。预计全部A股/非金融A股上市公司2022年累计业绩增速测算值为4.3%/5.4%。

“结合财报、景气、估值和持仓，推荐重点地产链回暖，社融改善利好的银行、保险等板块，以及疫情后困境反转的领域。”张夏总结道。

封面图片来源：摄图网-401906975